Китайское правительство последнее время регулярно ужесточает контроль над обменным курсом юаня. Тем самым Пекин отказывается от обещания, данного два года назад, когда он добивался от МВФ включения китайской национальной валюты в список резервных. Этот шаг вряд ли будет способствовать укреплению доверия к юаню.
Как предупреждали многие аналитики, решение МВФ по Китаю во многом было политическим, а, следовательно, чревато негативными последствиями в долгосрочной перспективе. До этого в корзину входили доллар США, евро, британский фунт и японская иена - все валюты мирового класса, которые отвечают критериям МВФ, выпускаются ведущими мировыми экспортерами и «свободно используются». Это означает, что они имеют широкое хождение по всему миру.
В противоположность этому юань отвечал лишь первому критерию, когда был включен в корзину СДР. Хотя Китай уже был крупнейшим мировым экспортером, его финансовые рынки примитивные, а валюта явно далека от свободно используемой. В 2015 году юань занимал седьмое место в мировом центральном банке резервов, восьмое в международном выпуске облигаций, 11-е в глобальной торговле валютой, и оставался неконвертируемым для большинства операций.
Тем не менее, юань был принят в пул МВФ. Китай дал четко понять, что не примет отказа, и никто не хотел будить дракона. Но вместо того чтобы отстаивать свои обычные стандарты, МВФ и его главные члены довольствовались смутным обещанием Китая сделать юань более удобным для использования когда-нибудь в будущем.
Исторически сложилось так, что Народный банк Китая (НБК) жестко контролировал обменный курс национальной валюты, абсолютно не считаясь с настроениями участников рынка; из-за действий регулятора юань торговался в очень узких коридорах. Но еще до того как МВФ решил включить юань в СДР, китайское правительство объявило, что ослабляет контроль над валютой. Власти страны объявили, что рыночные сигналы отныне будут учитываться при определении валютного курса, и обещали постепенную либерализацию контроля за движением капитала, чтобы повысить привлекательность юаня для инвесторов.
Последний шаг китайских властей свидетельствует о том, что они не намерены играть по правилам. Вместо того, чтобы и дальше ослаблять свое влияние на обменный курс, PBOC восстанавливает контроль и снижает роль рыночных настроений при принятии решений.
Доказательство: юань явно менее свободно используется, чем это было два года назад. С середины 2016 года Китай навязывает новые строгие меры контроля за юанем, чтобы предотвратить отток капитала из страны и конвертацию средств в валюту. Также страна ввела новые ограничения на прямые иностранные инвестиции для китайских корпораций, и тщательно следит за другими трансграничными операциями.
Нетрудно понять, почему Китай отказался от своих обещаний. Последние два года состоятельные граждане страны активно искали пути для вывода накоплений за границу. Это увеличило давление на юань, и заставило PBOC потратить более $1 трлн валютных резервов, чтобы поддержать обменный курс. И все же этого оказалось недостаточно, чтобы заставить Moody 's Investors Service отказаться от понижения кредитного рейтинга Китая.
Конечно, нынешние проблемы Китая могут быть краткосрочным маневром на долгом пути к большей открытости, но это маловероятно. Если китайское правительство серьезно стремится к открытию рынка капитала, то ему придется проводить реформы, которые идут прямо к сердцу китайской коммунистической партии. Эффективный открытый финансовый сектор может серьезно подорвать авторитет КПК, не в последнюю очередь потому, что финансовые репрессии являются ключевым компонентом китайского политического самодержавия.
В лучшем случае правительство Китая поспешило, когда практически в ультимативной форме потребовало включить юань в СДР. В худшем это создаст нежелательный прецедент, который может побудить другие крупные развивающиеся экономики, такие как Индия или Россия, требовать такого же режима для своих валют, независимо от того, соответствуют ли они критериям МВФ. В самом деле, если Китай смог попасть в такой престижный, эксклюзивный клуб, несмотря на своевольную политику, то почему они не могут? Не важно, что авторитет МВФ будет серьезно подорван.
Заглядывая в будущее, есть только одно решение. Юань должен быть удален из СДР, если Китай не сможет обеспечить проведение серьезной и постоянной финансовой либерализации. Критерий, предполагающий, что конститутивная валюта должна свободно использоваться, является гарантом стабильности для мировой валютной системы, а потому строгое соответствие ему крайне важно.
