Фьючерсный контракт на сырую нефть сорта Брент на Московской бирже удивляет инвесторов неожиданными убытками

Производный инструмент — фьючерс на сырую нефть сорта Brent (торговый код BR), котировки которого должны повторять цены нефти Brent на мировых биржах, не применим в большинстве стратегий. Спецификация инструмента такова, что он скорее хитрая синтетическая ошибка, чем настоящий фьючерс, пригодный для хеджирования позиций или участия в рынке нефти. Торгуется инструмент в рублях по хитрым курсам, хотя котируется в долларах.

Казалось бы что тут сложного - пересчитывай стоимость нефти в долларах по текущему курсу в рубли и все. Простой и понятный инструмент. Фьючерсы придумали как раз для хеджирования рисков: хочешь застраховаться от падения цен на нефть, пожалуйста, используй фьючерс.

Рассмотрим обычную ситуацию: в пятницу нефть стоить 60 долларов, а доллар 54 рубля, мы покупаем один фьюферс на нефть по 60 долларов, и все это пересчитывается в рубли. Т. е. купили мы этот фьючерс за (60 х 54) 3240 рублей. За выходные и понедельник нефть рухнула до 56 долларов, а рубль вырос к концу дня понедельника по этой причине до 57 рублей за доллар. Получается, наша позиция теперь должна стоить (57 х 56) 3192 рубля. Логично, падение цены на нефть было нивелировано удорожанием доллара относительно рубля, в итоге мы получаем небольшой убыток — 48 рублей на контракт.

Но на деле этот инструмент не учитывает курс доллара на начало дня, а учитывает только курс на конец дня расчетов, т. е. по состоянию на понедельник получается, что убыток от нашей операции будет считаться как убыток по долларовому контракту: 4 доллара, умноженный на курс доллара на конец дня, т. е. на 57 рублей. В итоге мы получаем убыток (4 х 57) 228 рублей, что в приблизительно в 5 раз больше предполагаемого убытка.

Дмитрий Фаван, инвестиционный управляющий, попытался разобраться в странностям начисления вариационки по, казалось бы, стандартному фьючерсу:

- Такой расчет вариационной маржи нигде в спецификации фьючерса прямо не прописан. Московская биржа (результат слияния ММВБ и РТС) рассчитывает данные, а брокер отражает результат этого расчета по синтетическому инструменту. На счету хеджирующей позиции, к удивлению инвесторов, могут вырасти совсем не понятные суммы.

Пробуем звонить в поддержку Московской биржи. Вопросы, связанные с порядком проведения торгов, совершением операций в Торговой системе участниками торгов на биржевых рынках нам комментируют специалисты по срочному рынку. Почему, и главное зачем данный фьючерсный контракт работает именно таким образом? У официальных представителей биржи мы наткнулись на непонимание. Сначала они утверждали, что фьючерс не может так работать — ведь "это нелогично", но после консультаций все же признали, что фьючерс работает так, что не учитывает ни курс доллара на момент приобретения контракта, ни курс на начало дня, а всего лишь считает убытки/прибыли и пересчитывает их по курсу на конец каждого торгового дня.

Какие риски с помощью такого "не совсем логичного инструмента" можно застраховать, и в каких условиях его можно использовать для торговли, если ты хочешь торговать именно нефтью — остается загадкой. Конечно наличие и не проработанность таких сырых инструментов создает у многих инвесторов мнение о слабости рынка произвольных финансовых инструментов в России в целом, и на МБ в частности.