В минувшем году китайская экономика пережила значительный отток капитала. Когда это происходило в прошлый раз, причиной этому было приобретение иностранных активов китайским ЦБ. Теперь же Народный банк Китая продавал иностранные активы, а китайские граждане и компании активно выводили свои деньги за границу.
Это, вероятно, указывает на то, что китайскую экономику ждут непростые времена. Что-то заставляет людей выводить свои деньги - либо они боятся потерять свои инвестиции из-за кризиса в Китае, либо предполагают снижение курса юаня. В любом случае можно ожидать медленный рост или даже спад в Китае в течение следующего года или двух. Неизбежно это будет иметь негативное влияние на США, Европу и другие страны с развитой экономикой.
В то же время, какой результат возымеет на китайскую экономию отток средств? После кризиса 2008 года стало ясно, что финансовые потоки могут оказывать влияние на реальную экономику, поэтому само собой разумеется, что деньги, покинувшие Китай, могут оказать существенное влияние не только на его собственную экономику. Возможно, они стимулируют столь необходимый инвестиционный бум в США и других медленно растущих экономиках. Опасность же заключается в том, что эти пузыри будут накачивать пузыри активов, которые, в конце концов, лопнут.
Можно представить мир как огромный резерв мобильного спекулятивного капитала, который перемещается от страны к стране в погоне за следующей большой прибылью. Кроме того, можно предположить, что когда эти потоки капитала поднимут цены на активы на определенном рынке, среди отечественных и иностранных инвесторов начнут преобладать экстраполяционные ожидания – они убеждены, что новая восходящая ценовая тенденция является устойчивой и продолжают поднимать цены вверх, однако в последствии все заканчивается крахом.
Экономисты Дэвид Лейбсон и Йоханна Моллерстром в 2010 году опубликовали доклад, показывающий, что в странах, которые импортируют капитал, как правило, растут цены на жилье и наблюдается бум потребления. Корреляция между притоком капитала и стоимостью жилья подтверждается в статье Андреа Ферреро от 2013 года, а также исследованием Джошуа Айзенман и Йосин Джинджарак от 2009 года. В основном приток капитала стимулирует рост цен на жилье и, как мы знаем из опыта последних лет, стремительно растущие цены на жилье, в случае резкого падения, могут нанести серьезный ущерб экономике.
Стоит ли беспокоиться по поводу оттока капитала из Китая? Вероятно, у Канады есть основания для беспокойства. Китайские деньги - самая большая сила, стоящая за резким ростом цен на жилье в таких городах как Ванкувер и Торонто. Организация экономического сотрудничества уже отметила влияние Китая на рынок жилья в Канаде в качестве экономического риска, и канадские банкиры просят правительство вмешаться и успокоить ситуацию.
Но США также переживают небольшой бум на рынке недвижимости. Цены на жилье в американских городах почти вернулись на уровень, находящийся на пике десять лет назад. Аренда слишком выросла, а это означает, что цены, вероятно, намного меньше соответствуют нынешним реалиям. Но если рост цен продолжится - не исключено появление нового пузыря.
Тем не менее, тот факт, что деньги приходят на рынок жилой недвижимости, а не на рынок ценных бумаг, может быть успокаивающим фактором. Исследователь ОЭСР Эдуардо Олаберрия обнаружил в 2013 году, что связь между притоком капитала и финансовым кризисом больше, когда денежные потоки устремлены на фондовые рынки в стране-получателе. Китай оказался крупнейшим чистым продавцом облигаций казначейства США - так как его граждане скупают здания за границей, правительство Китая борется с оттоком путем продажи запасов ценных бумаг. Таким образом, приток китайского капитала может быть менее опасным, чем прежде.
В любом случае следует сохранять бдительность. В Канаде уже начал надуваться пузырь. Если США или другие богатые страны заметят резкий рост цен на жилье или акции, связанные с притоком китайского капитала, было бы целесообразно не игнорировать данное обстоятельство, а реагировать. Пузырь в развитых странах может заставить США хорошо выглядеть некоторое время, но, в конечном счете, результат будет не лучше, чем последние два раза.
