В связи с ухудшающейся макроэкономической обстановкой, в последнее время активизировались разговоры по поводу источников средств финансирования бюджета. Проводятся различные совещания у президента и правительства, обсуждаются планы привлечения дополнительных денежных средств и сокращение расходных статей.
Основным источником сокращения дефицита бюджета было принято сделать доходы от приватизации - обсуждают продажи долей в предприятиях из обширного списка компаний с госучастием. Примерный (реальный объем) приватизации мы оцениваем в 500700 млрд рублей. И это довольно большая сумма, из требуемых 23 трлн. рублей планируемого дефицита бюджета в 2016 году, если конечно ее удастся собрать при нынешней конъюнктуре.
В то же время на совещаниях в правительственных органах прозвучала и другая идея - об альтернативном источнике пополнения государственной казны, а именно о повышении дивидендов госкомпаний с текущих уровней, до уровня 50% от чистой прибыли. Достаточно ли у таких компаний текущих доходов, какую часть прибыли они обычно выплачивают и есть ли потенциал по выплатам за 2015 год и каков объем этого потенциала. Попробуем оценить, может ли идея повышения дивидендов госкомпаний оказаться выгоднее программы приватизации и при неспешности последней выполнить основную роль донора необходимых денежных средств для бюджета.
Как всегда основными поставщиками дивидендных выплат для бюджета являются компании нефтегазового и банковского секторов.
Если провести анализ дивидендной политики госкомпаний за последние годы и попробовать посчитать предполагаемые выплаты в сторону государства, то при сохранении условий консервативных уровней данных выплат, мы получим сумму, примерно равную полученным дивидендам в 2015 году (за 2014 отчетный год).
Планируемый объем дивидендных выплат в 2016 г. (по итогам 2015 г.):
198,2 млрд. руб.
Если реализуются планы правительства по повышению уровня дивидендных выплат до 50% от чистой прибыли, то получится весьма внушительная прибавка для покрытия дефицита бюджета в районе 204,5 млрд. рублей.
Планируемый объем дивидендных выплат в 2016 г. (по итогам 2015 г.) при условии повышения уровня выплат дивидендов до 50% от чистой прибыли:
402,7 млрд. руб.
Однако данная прибавка в размере 204,5 млрд. рублей не позволяет сколько-нибудь значимо решить проблему дефицита бюджета в несколько триллионов рублей, хотя может служить подспорьем при неблагоприятном или провальном проведении компании по приватизации долей в госкомпаниях.
Правительству скорее всего придется применять совокупность мер по наполнению бюджета:
● приватизация госактивов, которая положительно скажется на доходах бюджета и на инвестиционном климате, так как доля государства в экономике будет уменьшаться, а значит будет больше контроля со стороны негосударственных, более эффективных собственников и инвесторов;
● повышение дивидендных выплат, что так же позитивно будет воспринято существующими частными акционерами и может положительно отразиться на капитализации компаний
Анализ дивидендной политики компаний с государственным участием:
ГАЗПРОМ
Планируемая прибыль за 2015 год: 10 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 25%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 170 млрд. рублей (минимальная озвученная планка)
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 340 млрд. рублей (потенциал увеличения за счет нераспределенной прибыли)
На текущий момент совокупная доля государства в акционерном капитале организации 50,23%.
Дивидендная политика общества предусматривает, что на выплату акционерам будет распределено от 17,5% до 35% от чистой прибыли. При этом, руководство компании заявило, что за 2015 г. оно собирается выплатить дивиденды на уровне 2014г. т.е. не менее 7,2 руб. на акцию. При этом, многие аналитики ожидают роста этого значения до 7,9 руб. на акцию. Консервативный прогноз на 2015 г. предусматривает размер дивидендных выплат около 170,5 млрд. руб, что соответствует выплатам за предыдущие два периода. Доход государства при этом составит около 89 млрд. руб.
РОСНЕФТЬ
Планируемая прибыль за 2015 год: 303 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 25%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 75 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 150 млрд. рублей
Государству в лице ОАО "РОСНЕФТЕГАЗ" принадлежит 69,5% акций Роснефти.
Согласно дивидендной политике общества, на выплату дивидендов за 2015 г. планируется направить не менее 25% от чистой прибыли по МСФО. С учетом стабильно увеличивающихся дивидендных выплат за предыдущие периоды и чистой прибыли по итогам трех кварталов 2015г., акционеры могут рассчитывать на хорошие дивиденды за 2015 г.
Консервативный прогноз: не менее 75 млрд. руб, направленных на выплату дивидендов, при этом на долю государства придется около 53 млрд. руб.
СБЕРБАНК
Планируемая прибыль за 2015 год: 236,3 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 20%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 47 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 120 млрд. рублей
Доля гос. участия в “Сбербанке” составляет 50,01% акций, принадлежащих непосредственно ЦБ РФ.
Согласно заявлению руководства Сбербанка, компания может выплатить дивиденды за 2015 г. в размере 20% от чистой прибыли, составившей 236,3 млрд. руб за соответствующий год. Потенциальный размер дивидендных выплат может составить не менее 47 млрд. руб., что, по сравнению с 2014 г., выглядит весьма неплохо. При этом доход гос-ва потенциально может составить около 23,6 млрд .руб.
ТАТНЕФТЬ
Планируемая прибыль за 2015 год: 90 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 30%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 27 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 45 млрд. рублей
59,55% акций компаний принадлежит ЗАО “Национальный расчетный депозитарий” в качестве номинального держателя, еще 30,45% акций принадлежит ОАО “Центральный Депозитарий Республики Татарстан” (номинальный держатель). При этом по данным Московской биржи 32% акций находятся в свободном обращении. Всего правительство республики Татарстан владеет 30,5% акций “Татнефти” через «Связьинвестнефтехим».
В соответствии с дивидендной политикой компании, на выплату дивидендов распределяется до 30% от чистой прибыли общества. При этом, на протяжении последних 5 лет это правило сохранялось и компания выплачивала максимальный объем возможных дивидендов, что позволяло из года в год увеличивать дивидендные выплаты в абсолютном выражении.
БАШНЕФТЬ
Планируемая прибыль за 2015 год: 51,3 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 25%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 12,5 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 25 млрд. рублей
Контрольный пакет акций “Башнефть” (50,08%) принадлежит РФ в лице Росимущества, еще 25% принадлежит правительству Башкирии: в сумме государству принадлежит 75,08% акций. В свободном обращении находится около 12% акций.
Согласно дивидендной политике компании, на их выплату будет распределяться не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Соответственно, по консервативному прогнозу выплаты за 2015 г. потенциально могут составить не менее 12,5 млрд. руб (за 9 мес. 2015 г. компания заработала 51,3 млрд. руб. по МСФО).
ТРАНСНЕФТЬ
Планируемая прибыль за 2015 год: 11 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 25%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 3 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 6 млрд. рублей
Главным собственником является Российская Федерация, владеющая 78,1% акций компании, остальные 21,9% свободно обращаются на бирже.
Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 25% от чистой прибыли по РСБУ, однако данная планка может быть легко повышена при необходимости, так как чистая прибыль по МСФО многократно превышает тот же показатель по РСБУ. Чистая прибыль общества за 9 месяцев 2015 г. составила 8,3 млрд. руб, что на 2% ниже показателя 2014 года. По итогам 2015 года следует ожидать значение дивидендов на уровне 2014 г.: т.е. не более 3 млрд. руб., из которых 2,3 млрд. руб. будет направлено государству.
Интересной предстает ситуация с возможным переходом на дивидендные выплаты, рассчитываемые по МСФО (чистая прибыль по МСФО значительно превышает соответствующий показатель по РСБУ), при которой дивиденды могут вырасти в несколько раз, вплоть до десятикратного увеличения. Однако, данные предложения поступали еще в 2014 г., при этом руководство компании заявляло, что данный переход может быть осуществлен уже в 2016 г. При осуществлении данного перехода дивидендная доходность акций общества вырастет в разы. Руководство компании заявило, что данное решение будет во многом зависеть от ее инвестиционной программы и необходимости их финансирования.
АЛРОСА
Планируемая прибыль за 2015 год: 33 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 35%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 11,5 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 16,5 млрд. рублей
На данный момент РФ в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом владеет 43,93% акций “АЛРОСА” , еще 25% находится в собственности министерства имущественных отношений Республики Саха (Якутия), еще 8% принадлежит различным районам Якутии. В совокупности, государству принадлежит 76,92% акций компании. 23% принадлежит частным инвесторам (юридические и физические лица), при этом лишь 9% свободно обращается на бирже. В соответствии с дивидендной политикой компании, на выплату дивидендов не может быть направлено менее 35% от суммы чистой прибыли за год по МСФО.
РУСГИДРО
Планируемая прибыль за 2015 год: 33 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 15%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 6 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 15 млрд. рублей
Структура акционерного капитала компании имеет следующий вид: 66,83% акций принадлежит Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом.
Учитывая стабильно увеличивающийся объем дивидендов, выплачиваемый компанией из года в год и хорошие финансовые показатели за 9 месяцев 2015 г., можно ожидать, что дивиденды по итогам 2015 г. составят никак не меньше выплат за предыдущий год.
ВТБ
Планируемая прибыль за 2015 год: 3 млрд. рублей
Средний уровень выплат дивидендов за последние годы: 25%
Планируемые дивиденды за 2015 год: 0,78 млрд. рублей
Планируемые дивиденды при повышении выплат до 50% от чистой прибыли: 1,5 млрд. рублей
Контрольный пакет акций ”Банк ВТБ” (60,9%) принадлежит РФ в лице Федерального агентства по управлению гос. имуществом “Росимущество”.
Согласно дивидендной политике организации, на дивиденды будет распределяться не менее 25% от чистой прибыли по МСФО. Согласно опубликованной финансовой отчетности компании, чистая прибыль по итогам 11 месяцев 2015 г. составила 3 млрд. руб., соответственно, по итогам года рассчитывать на какие-либо значимые дивиденды не приходится.
Консервативный прогноз неутешительный: 25% от чистой прибыли составят всего лишь около 750 млн. руб., распределенных на дивиденды.
АЭРОФЛОТ
Доля гос. участия в “Аэрофлоте” составляет на текущий момент 52,68%, включая 1,51%, принадлежащие Государственной корпорации "Ростехнологии".
По итогам 2015 г. компания получила чистый убыток по МСФО и РСБУ, в связи с чем дивиденды, скорее всего, выплачены не будут. Аналогичная ситуация была и в 2014 г.
