В то время как цены на нефть опустились до исторических минимумов, многие пытаются понять, как ситуация на энергетических рынках начнет развиваться дальше. По убеждению некоторых экспертов, не стоит и пытаться предсказать будущую цену. Но даже если это безнадежно, можно попытаться понять, как пандемия Covid-19 повлияет на рынок нефти сегодня, и каковы перспективы.
Еще несколько недель назад мир производил и потреблял около 100 миллионов баррелей в день (б/д). Но правила социального отчуждения и ограничения на передвижение, направленные на обуздание Covid-19, привели к резкому снижению мирового спроса на нефть. Управление энергетической информации США (EIA) прогнозирует, что мировое потребление жидкого топлива в 2020 году составит в среднем 92,6 млн баррелей в сутки, что на 8,1 млн баррелей меньше, чем в 2019 году. В июне добыча нефти странами ОПЕК может опуститься ниже 24,1 млн баррелей в сутки, в то время как хранилища нефти в большинстве стран заполнены почти под завязку. Как правило, страны ОЭСР располагают запасами сырой нефти на 60 дней. Сегодня они располагают 85-дневным запасом. EIA ожидает, что мировые запасы нефти будут расти в этом году в среднем на 2,6 млн баррелей в сутки - самое большое значение за 40 лет, на протяжении которых EIA ведет учет статистики.
Проще говоря, миру не хватает места для хранения нефти.
Поскольку в краткосрочной перспективе рынки нефти не эластичны, сочетание резкого падения спроса и увеличения запасов привело к резкому снижению цен на нефть за всю историю. Цены даже достигли отрицательных значений для некоторых сортов нефти, таких как западно-техасский WTI.
Исторически резкое снижение цен на нефть, как правило, было кратковременным, а восстановление наступало через несколько месяцев. Именно это произошло после мирового финансового кризиса 2008 года и падения цен на нефть в 2014 году. Но с бушующей пандемией и надвигающейся рецессией стоит ли ожидать подобного сейчас?
Ответ зависит, во-первых, от того, как будет восстанавливаться спрос. Страны ОЭСР, безусловно, прилагают все усилия, чтобы этого не произошло. Помимо экстраординарной денежной экспансии правительства стран G20 ввели беспрецедентный фискальный стимул - в среднем эквивалентный 8% ВВП. Пакеты стимулов особенно велики в Великобритании (17% ВВП), Франции (15% ВВП) и Германии (14% ВВП). Пакет Соединенных Штатов - который составляет 10% ВВП - в два раза больше всей экономики Мексики.
Но это не типичный экономический кризис. Во время пандемии стимулирующее экономическое восстановление не так просто, как побуждать людей двигаться и потреблять. Несмотря на то, что правила социального дистанцирования смягчены, многие предприятия будут по-прежнему сталкиваться с трудностями в своей деятельности, от ограничений физической близости до сбоев в цепочке поставок.
Кроме того, потребители могут не вернуться к своему старому образу жизни, а это означает, что некоторые отрасли, такие как авиаперевозки и туризм, будут продолжать бороться еще долго после снятия ограничений, связанных с коронавирусом. И, если не появится вакцины или лекарства, всегда существует вероятность того, что новые волны инфекций заставят страны вернуться к старому. В любом случае восстановление экономики не обязательно означает возврат к «допандемической нормальности».
Например, могут быть сохранены соглашения об удаленной работе, и, поскольку в некоторых странах пандемия рассматривается как обвинение в срыве глобальных цепочках поставок, торговля может пострадать. Короче говоря, есть много причин ожидать, что спрос на нефть не восстановится так быстро, как после прошлых кризисов.
Американские власти могут свернуть план по введению потолка цен на российскую нефть из-за скептично настроенных инвесторов и растущего риска на финансовых рынках.
Это не должно привести к катастрофе, но только в том случае, если производители нефти смогут достаточно быстро наладить поставки. В прошлом это было трудно сделать. Традиционные нефтяные месторождения требуют больших объемов первоначального капитала, но как только начинается добыча, предельные затраты на добычу оказываются очень низкие. В результате производители могут замораживать разработку месторождений, когда цены на нефть снижаются.
Однако с ростом добычи сланцевой нефти предельные издержки производства значительно возросли. Поэтому, когда цены на нефть падают ниже точки безубыточности, оптимальным решением будет немедленное прекращение добычи. Это объясняет, почему добыча нефти в США, на долю которой приходится значительная доля сланца, уже снизилась на один миллион баррелей в сутки, по сравнению с рекордным показателем на середину марта в 13,1 миллиона. Большинство аналитиков прогнозируют дальнейшее снижение аналогичной величины в ближайшие месяцы.
Сложно прогнозировать траекторию нефтяных рынков даже в лучшие времена. Во время пандемии, становящейся причиной рецессии раз в столетие, это невозможно. Но есть признаки того, что, хотя для восстановления спроса потребуется время, предложение может быть скорректировано быстрее, чем во время предыдущих кризисов.
