Язык международной денежно-кредитной политики стал милитаристским. Фраза «валютная война» популярна уже в течение десятилетия, и недавнее «вооружение доллара» правительством США вызывает противоречия. Но, по иронии судьбы, военный подход может в конечном итоге поставить под угрозу глобальное доминирование американской валюты.
Это хорошее время, чтобы оценить относительную силу доллара и конкурирующих международных валют (то есть использующихся за пределами стран-эмитентов). В сентябре Банк международных расчетов опубликовал трехлетнее исследование оборота на мировых валютных рынках. Статистика Международного валютного фонда по валютным резервам центрального банка стала намного надежнее с тех пор, как Китай начал сообщать о своих авуарах. А платежная система SWIFT ежемесячно публикует данные об использовании основных валют в международных транзакциях.
Суть в том, что доллар США продолжает лидировать с большим отрывом, за ним следуют евро, иена и фунт стерлингов. Около 47% глобальных платежей в настоящее время осуществляются в долларах по сравнению с 31% в евро. Кроме того, в 88% валютных операций участвует доллар, почти в три раза больше доли евро (32%). А центральные банки держат 62% своих резервов в долларах по сравнению с 20% в евро. Доллар также доминирует и по другим показателям использования валюты в торговле и финансах.
Что касается Китая, то юань по-прежнему находится на восьмом месте с точки зрения оборота валютного рынка. Но в августе он поднялся на пятое место по платежам SWIFT, и после скачка с канадского и австралийского долларов занимает пятое место по валютным резервам центральных банков.
Прогнозы в начале этого десятилетия о том, что юань может бросить вызов доллару за место номер один к 2020 году, явно не подтвердились. Правда, китайский юань удовлетворяет двум из трех необходимых условий, чтобы стать ведущей международной валютой, а именно экономическим размером и способностью сохранять свою стоимость. Но он все еще не встретил третьего: глубокие, открытые и ликвидные финансовые рынки.
Хотя доля доллара в золотовалютных резервах и торгах имела тенденцию к снижению, особенно с начала века, падение было медленным и постепенным. Более того, доля евро в резервах падала быстрее (с 2007 года), чем в долларах. Несмотря на годы дефицита бюджета США и текущего счета, а также растущее соотношение долга к ВВП страны, доллар по-прежнему считается мировой валютой номер один - возможно, из-за отсутствия хорошей альтернативы.
Описания курсовой политики становятся все более экстремальными. Если мы примем три милитаристских термина в моде за чистую монету, можем заключить, что страна, обладающая достаточными финансовыми возможностями, сначала вооружает свою собственную валюту, а затем начинает спекулятивную атаку против валюты соперника. Если это вызывает возмездие, началась валютная война.
Однако такое толкование было бы бессмысленным, потому что эти три военных термина несовместимы друг с другом в валютном контексте. Чтобы понять почему, давайте рассмотрим их в обратном порядке: сначала валютные войны, затем атаки и, наконец, вооружение.
Когда министры правительства Бразилии популяризировали фразу «валютная война» в 2010–2011 годах, они обвиняли США и другие страны в стремлении к снижению конкурентоспособности. Министры финансов G7 и управляющие центральных банков впоследствии обязались в 2013 году не ориентироваться на обменные курсы, под которыми понималось, что чиновники либо «обсуждают свои валюты», либо преследуют денежные стимулы в преднамеренных или явных попытках обесценить их.
Бывший глава Белого дома Дональд Трамп и действующий американский лидер Джо Байден сумели успешно преодолеть необходимый порог по числу партийных делегатов.
Единственной крупной страной, которая нарушила это соглашение 2013 года, является не Китай, а США. Президент Дональд Трамп неоднократно участвовал в «словесной интервенции», чтобы обесценить доллар. Еще более тревожно то, что он оказал грубое давление на ФРС с целью снижения процентных ставок с явными намерениями обесценивания валюты.
Напротив, специалисты по международным отношениям обычно связывают осуществление геополитической власти с сильной валютой. Вот почему некоторые подчеркивают опасность того, что Китай может «напасть» на Америку, сбросив свои огромные запасы казначейских ценных бумаг, что приведет к снижению курса доллара и увеличению затрат по займам правительства США. Это сработает, чтобы оценить юань и, следовательно, будет противоположностью конкурентного обесценивания.
В более широком смысле, когда страна испытывает хронический дефицит бюджета и текущего счета, она подрывает свою геополитическую мощь - как показала Великобритания в двадцатом веке. США унаследовали «непомерные привилегии» Великобритании: они могут легко профинансировать свой дефицит, потому что другие страны хотят иметь ведущую мировую валюту.
Наконец, «вооружение доллара» обычно относится к использованию правительством США глобального господства валюты для расширения экстерриториального охвата законодательства и политики. Наиболее ярким примером является применение администрацией Трампа экономических санкций против Ирана в попытке вытеснить страну из международной банковской системы, и в частности из SWIFT.
Даже до того, как Иран согласился прекратить свою программу в рамках ядерной сделки 2015 года, европейцы иногда ворчали об экстерриториальности США, подозревая, что те могут быстрее наложить большие штрафы на европейские банки, чем на своих американских коллег за нарушение санкций. Но, поскольку Трамп вышел из соглашения, введение санкций США через SWIFT является настоящим злоупотреблением. Возможно, это больше не может быть оправдано во имя глобального общественного блага.
Столкнувшись с санкциями США, Россия вывела свои резервы из долларов в 2018 году и продает свою нефть в недолларовых валютах. Точно так же Европа или Китай могут преуспеть в разработке альтернативных платежных механизмов, которые позволили бы Ирану продавать часть своей нефти. Это, в свою очередь, может подорвать роль доллара в долгосрочной перспективе.
В более общем плане внешняя политика США при Трампе продолжает противоречить традиционным послевоенным целям Америки. Перспектива может показаться далекой, но если США небрежно откажутся от руководства глобальным многосторонним порядком, доллар может в конечном итоге потерять свое давнее первенство.
