Несмотря на все проблемы Украины, ее облигации внешнего займа в прошлом году отличались самой высокой доходностью. Оптимисты, которые сохранили ценные бумаги, несмотря на гражданскую войну, депрессию, девальвацию, реструктуризацию, и, наконец, в конце декабря, выборочного дефолта, могли получить 41% прибыли от своих вложений.
Правильнее, пожалуй, будет сказать, "предполагаемый дефолт", поскольку судебная тяжба по вопросу выплаты Украиной $3 млрд, начатая российским правительством, продлится, по меньшей мере, несколько месяцев. Это не только облигации, но и чрезвычайно умный геополитический маневр.
$3 млрд были предоставлены Киеву сроком на два года, под 5% годовых. Обеспечением займа выступили еврооблигации, выпущенные в непростых условиях. Проспект датировался 17 февраля 2014 года, а окончательное подписание документов завершилось лишь 19 февраля. Напомним, то, что нынешнее правительство Украины называет революцией Евромайдана, а российское - государственным переворотом, произошло 18-23 февраля 2014 года. Стрельба на главной площади страны, утрата государственного контроля, бегство президента, его семьи и приспешников - все это сложно считать благоприятным фоном для завершения процесса выпуска евробондов.
Кредиторы знали о рисках
Тем не менее, клиенты ВТБ Капитал, единственного организатора займа, придерживались противоположного мнения.
Кроме того, они были очень хорошо осведомлены о ситуации. Банк выпустил проспект на 219 страницах, составленный компанией White & Case и Clifford Chance, а также Citibank и юридической компанией Debenture Trust Corporation.
Предполагаемый владелец ценных бумаг подробно уведомлялся о мрачных экономических перспективах Украины и широко распространенной коррупции в правительстве, а также получал информацию о нерадостном прошлом страны. У Украины нет суверенного иммунитета, а потому подобающим образом избранное правительство обязано подчиняться английскому закону и арбитражу.
Наряду со стандартными условиями еврооблигаций, украинские бумаги имели несколько инновационных условий. Один из пунктов позволял владельцу (России или ее преемнику) объявить дефолт, если государственный долг Украины по отношению к ВВП превысит 60%. Другой позволял держателю облигаций Украины объявить "кросс-дефолт", в случае невыплаты заемщиком любой задолженности векселедержателю, или какой-либо компании, находящейся в его собственности. В данном случае это мог быть «Газпром» или другая российская компания.
Таким образом облигации, которые были размещены на фондовой бирже в Дублине, были хорошо документированы, и, в перспективе, подлежащим исполнению рыночным инструментом. Это означает, что в последние два года Украина столкнулась не только с гражданской войной и экономическим коллапсом, но, как и Аргентина, с тяжелыми разбирательствами в международных судах.
В настоящее время данная перспектива стала реальностью. 1 января Минфин России заявил, что "Украина юридически находится в состоянии дефолта по этим еврооблигациям", и что Москвой инициированы процедуры» с целью начала судебного разбирательства как можно скорее.
Бельгия намерена передать Киеву очередной пакет помощи размером 1,7 млрд евро, сообщил сегодня премьер-министр страны Александр Де Кроо после встречи с Зеленским.
Украина проиграет суд
Уитни Дебевойз, опытный юрист по вопросам государственного долга из Вашингтона, говорит: "Арбитраж по данному вопросу может завершиться в течение шести месяцев, но Украина попытается его затянуть. Скорее всего, она будет упирать на то, что часть ее территорий была захвачена и, что страна находится под давлением, но, в конце концов, эти аргументы, вероятно, ни к чему не приведут".
Стоит отметить, что Россия готова пойти навстречу Киеву. В обнародованном Министерством 1 января заявлении также говорится: "Начало судебного разбирательства не исключает возможность конструктивного диалога с целью достижения приемлемого внесудебного решения".
Стоит отметить, что у России уже были возможности объявить дефолт по заветным еврооблигациям, прежде чем Украина просрочила их погашение 20 декабря. Но вместо того, чтобы требовать досрочного погашения долга, Москва ждала более веского повода для объявления дефолта. Россия в то же время отказалась принять условия, на которых был реструктуризирован украинский долг перед частными кредиторами.
Даже друзья Украины среди академических юристов не думают, что заявления о «ненавистном долге» в стиле Кристины Киршнер позволят избежать погашения обязательств перед Россией.
Анна Гелперн, профессор права из Джорджтаунского университета и старший научный сотрудник Института Петерсона по международным делам, говорит: "Я думаю, что Россия поступила очень грамотно. Думаю ли я, что это хорошо для системы? Нет. Но если бы я представляла Россию, то я бы была горда".
Скорее всего Россия и Украина, в конце концов, найдут приемлемое решение в рамках более широкой комплексной сделки, которая включала бы урегулирование гражданской войны, полагают эксперты.
