// // После 15 лет в дефолте Аргентина смогла привлечь $16,5 млрд на долговом рынке

После 15 лет в дефолте Аргентина смогла привлечь $16,5 млрд на долговом рынке

771

Премия вместо штрафа

После 15 лет в дефолте Аргентина смогла привлечь $16,5 млрд на долговом рынке
В разделе

В конце апреля международные рынки капитала с энтузиазмом восприняли информацию о новом выпуске Аргентиной ценных бумаг, после 15 лет споров с международными кредиторами. Масштаб этой реакции противоречит здравому смыслу и может заложить неправильные основы будущих финансовых отношений, важным элементом которых является доверие.

Борьба за пищу

Аргентина объявила дефолт в декабре 2001 года и провела почти 15 лет в затяжных юридических конфликтах с кредиторами, в том числе с хедж-фондами, которые приобрели облигации на вторичном рынке. Несмотря на многочисленные судебные решения, обе стороны не смогли прийти к соглашению, что, естественно, отразилось на отношении инвесторов.

Ситуация изменилась с приходом новой команды во главе с президентом Маурисио Макри, который вступил в должность в декабре. Вооружившись новым постановлением суда и предварительно согласовав большинство спорных моментов, правительство не стало дожидаться благословения многочисленных институтов, таких как Международный валютный фонд, и объявило новый выпуск долгосрочных облигаций. Результат был крайне неожиданным.

Произошедшее можно сравнить разве что с борьбой за пищу между частными кредиторами: было размещено около 2000 заявок, общий объем которых составил около $70 млрд, что стало рекордной суммой для развивающихся рынков. Видя энтузиазм рынка, Аргентина пересмотрела свое предложение и сделала его менее привлекательным для потенциальных покупателей за счет снижения доходности почти на целый процентный пункт.

Результатом стало привлечение $16,5 млрд на условиях, которые гораздо более благоприятны для Аргентины, чем для должников с аналогичным рейтингом. Реакция рынков на облигации в некотором смысле является триумфом правительства.

Снисхождение кредиторов

Для рынка в целом, который неоднократно переживал сложности с ликвидностью, в том числе в январе и начале февраля, огромная аргентинская проблема закончилась тем, что он получил премию, а не штраф.

Такое поведение кредиторов не является беспрецедентным. В истории развивающихся рынков уже имелись случаи, когда кредиторы «премировали» заемщика (Россия после дефолта 1998 года и Венесуэла не раз). У относительно снисходительного отношения кредиторов имеются как положительные, так и отрицательные последствия.

На этот раз есть основания полагать, что экономические перспективы Аргентины могут быть довольно обнадеживающими. С учетом предвыборных обещаний Макри и первых шагов политика, включая смелую либерализацию валютной системы, чтобы песо нашел свой уровень равновесия, есть основания полагать: экономические перспективы Аргентины на этот раз могут отличаться. Последний раз аргентинский рынок капитала был особенно долго отрезан от международного, и можно предположить: кредитные комитеты могли убедить себя , что вероятность устойчивого улучшения кредитоспособности страны и отношение к взятым на себя обязательствам впредь будет заметно выше. И, возможно, это правительство могло бы лучше сотрудничать с МВФ в вопросе разработки и реализации среднесрочной программы реформ.

Есть также плохие причины

С низкой и, в некоторых случаях, отрицательной доходностью по государственным облигациям, ряд инвесторов был ослеплен 7,5-8% по новым аргентинским 10- и 30-летним облигациям. Как сообщается, интерес к ценным бумагам проявили в том числе инвесторы, которые редко выходят на такие рынки. Среди них покупатели, ориентирующиеся на краткосрочные инвестиционные проекты. Они убеждены, что ликвидность на рынке будет сохраняться, пока они не решат его покинуть.

Другие проявляют подход, который даже более краткосрочен, учитывая степень, до которой этот выпуск облигаций был раздут инвестиционными банкирами. Они рассчитывают продать ценные бумаги с выгодой вскоре после того, как те будут распределены.

Опубликовано:
Отредактировано: 05.05.2016 12:28
Копировать текст статьи
Комментарии 0
Еще на сайте
Наверх