Позиции доллара США как мировой резервной валюты, очевидно, слабеют. В последние несколько лет доля глобальных резервов, номинированных в долларах, сокращается. Что если данная тенденция сохранится?
На рубеже веков более 70% резервов были в долларах. Между тем центральные банки покупают больше золота, что может сигнализировать об отсутствии доверия к доллару или мировой валютной системе в целом.
Если доллар потеряет статус резервной валюты, это приведет к серьезному сдвигу в мировой экономике, подобные потрясения происходят лишь раз или два в столетие. Что будет дальше - остается только гадать. Результатом может стать хаос, однако при грамотном регулировании потеря статуса резервной валюты может пойти на пользу США и миру. Действительно, учитывая затянувшееся экономическое господство США, последствия сохранения доллара в качестве единственной резервной валюты могут оказаться еще хуже.
Поскольку доллар является резервной валютой, центральные банки по всему миру активно вкладываются в долларовые активы, в основном государственные облигации США. Они выбирают их по ряду причин: для поддержания обменного курса, для страхования от оттока капитала, для облегчения международной торговли.
В 19 веке страны держали свои резервы в золоте или в британских фунтах стерлингов (которые были обеспечены золотом). Но после Первой мировой войны США аккумулировали бОльшую долю мирового золота, а это означало, что держать доллары стало лучшей вещью, чем сам желтый металл. Эта договоренность была официально оформлена в Бреттон-Вудском соглашении 1944 года, когда доллар стал официальной мировой резервной валютой, а США обещали держать большие объемы золота. В начале 1970-х годов связь между долларом и золотом была разорвана, но валюта США сохранила статус резервной.
Так почему же доминирование доллара сейчас тает? Одной из долгосрочных причин является рост евро как альтернативной резервной валюты. Вторым фактором является растущее желание Китая диверсифицировать свои валютные запасы, чтобы уменьшить уязвимость к изменениям в политике США в условиях торговой войны. Но в долгосрочной перспективе сокращение доли США в мировом экономическом производстве является самой большой угрозой для статуса доллара. В 1960 году на долю США приходилось около 40% мировой экономики, а сейчас менее четверти.
По мере того как более бедные страны догоняют богатые, они сталкиваются с необходимостью диверсификации и накопления меньшего количества своих растущих резервов в валюте одной, все менее важной, страны.
Не случайно в 1980-е годы, когда доля доллара опустилась ниже половины мировых резервов, были временем, когда казалось, что США затмят растущая Европа и Япония. Этого не случилось, но на этот раз может случиться.
Экономистам трудно предсказать последствия отказа от доллара, потому что это, в какой-то степени, неизведанная территория. Одна из теорий гласит, что американские заемщики будут вынуждены платить более высокие процентные ставки, что приведет к кризису американской экономики. Теперь, чтобы приобрести долларовые резервы, иностранцы по существу вынуждены кредитовать деньги либо правительству США, либо американским компаниям. Этот спрос на американские активы может снизить цену кредитов в США, но бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке утверждает, что США больше не пользуются этой, так называемой, непомерной привилегией, отмечая, что реальные процентные ставки других стран почти так же низки. Бернанке может ошибаться - темпы роста этих других стран могут быть сдержаны их медленным ростом населения, в то время как более быстро растущие США выигрывают от статуса резерва. Но в мире, уже наводненном капиталом, дополнительный эффект от статуса резервной валюты, вероятно, не так уж и велик.
Глава Роспотребнадзора Анна Попова допустила, что «болезнь Х» может быть как абсолютно новым вирусом, так и старым, который в результате мутаций обрёл новые свойства.
Другая теория гласит, что США выиграют. Меньший спрос на доллар приведет к обесцениванию валюты; это снизит цену американского экспорта и сделает импорт более дорогостоящим, сократив торговый дефицит. Что, в конечном счете, может привести к более сбалансированной глобальной экономике. Потенциально это может даже помочь США стать более конкурентоспособными в обрабатывающей промышленности и других отраслях с высокой стоимостью экспорта. Но, как отметил Пол Кругман, статус резервной валюты не может быть таким уж решающим фактором, потому что ряд других стран также имеют большой торговый дефицит в последние десятилетия.
В конце концов переход к корзине мировых валют может быть самым здоровым результатом. Если евро, иена и юань присоединятся к доллару в качестве международных резервных валют, это будет означать более безопасную и стабильную глобальную экономику. И это позволит крупнейшим экономикам мира конкурировать на более или менее равных условиях.
Проблема в том, что другие крупные экономики могут быть либо не готовы, либо не в состоянии помочь в достижении данного результата. Кризис еврозоны поставил под сомнение долгосрочное доминирование этой валюты, в то время как Китай не проявляет склонности отказаться от контроля над капиталом и сделать юань полностью конвертируемым.
Таким образом вложившиеся в доллары страны могут оказаться в непростой ситуации, а США и ФРС придется взять на себя работу по стабилизации глобальной экономики, в которой их доля все уменьшается.
