Все последние новости, связанные с ЛУКОЙЛом, слишком похожи на отстрел тепловых ловушек. Наверняка ясно одно: три с половиной года компания чудом не попадала под западные санкции и готовилась к большой распродаже с выгодой для себя. Теперь санкции ввели, и, по всей видимости, прощаться с иностранными активами ей придётся в ускоренном режиме. Кто удивится, если всё заграничное добро уйдёт по самой ничтожной цене?
У Вагита Алекперова остаётся всё меньше места для манёвра: прибыль от зарубежных буровых и НПЗ получать всё сложнее, а деньги ЛУКОЙЛу в России нужны как воздух. Но если сорвалась продажа предприятий Gunvor, то теперь никаких вариантов не останется?
Если принять во внимание, что подготовка к продаже иностранных предприятий ЛУКОЙЛа велась с 2022 года, нынешняя возня выглядит как чья-то попытка выбить большую скидку.
К продаже готовились заранее?
Напомним, что в центре событий находится австрийская компания LUKOIL International GmbH. Она на 100% принадлежит российскому ЛУКОЙЛу, и он последовательно переводил под неё свои зарубежные «дочки». Так, ещё в 2022 году завершилось присоединение к LUKOIL International GmbH компании LUKARCO B.V., через которую российский нефтегигант владел 12,5% в Каспийском трубопроводном консорциуме (КТК).
Интересный ход на фоне внешнеполитических потрясений, не так ли? В результате доля ЛУКОЙЛа в АО «КТК-Р» (российская часть трубопровода) перешла к австрийской фирме. Аналогично поступили с казахстанской частью «трубы» – 12,5% LUKARCO B.V. в «КТК-К». А вдруг это было частью предпродажной подготовки? А зачем ещё проводить такие перестановки на фоне риска санкций?
К слову, доля ЛУКОЙЛа в КТК всё ещё является частью условного акционерного пакета России (в сумме 51%). Передача этих акций иностранному собственнику может означать утрату нашей страной контроля над трубопроводом, который проходит в основном по её территории. Примечательно, что санкции не распространяются на долю ЛУКОЙЛа в КТК. Казахстану, на который у Вашингтона имеются особые виды, а также возможному новому владельцу австрийской «дочки» ЛУКОЙЛа вряд ли нужны проблемы с этим активом.
Но вернёмся к несостоявшейся сделке. Согласно договорённостям, от которых Gunvor отказался в последний момент, ЛУКОЙЛ должен был передать ему свою «дочку» – Lukoil International, во владении которой находятся активы в 11 странах. Речь идёт о полном цикле: от нефтедобычи и НПЗ до сетей АЗС и торговых подразделений. Сумма возможной сделки не разглашалась, однако в 2023 году стоимость Lukoil International оценивалась примерно в 21 млрд долларов. Для справки: это более чем в 3 раза превышает стоимость собственного капитала Gunvor. Неординарный такой покупатель. Где он, интересно, собирался взять средства на проведение сделки?
Дело в скидках?
Для компании Торнквиста это была бы, без преувеличения, крупнейшая сделка слияния и поглощения в истории. Трейдеры в последнее время активно заходят в добычу и переработку, выстраивая вертикальные цепочки. Тем не менее многие проекты ЛУКОЙЛа в разведке и добыче для Gunvor – непрофильные. И здесь возникает самый интересный вопрос: кому Торнквист мог бы их перепродать?
Минздрав Ливана сообщил, что готовится к самым худшим сценариям после серии взрывов 17 и 18 сентября. По данным ведомства, медучреждения Ливана показали высочайший уровень слаженности работы.
Надо сказать, что одной из самых завидных жемчужин среди иностранных активов ЛУКОЙЛа следует считать иракское месторождение Западная Курна. Эта нефть – очень лёгкая, с себестоимостью добычи всего 3–4 доллара за баррель. Месторождение обладает огромными доказанными запасами, извлекаемыми с прибылью с вероятностью более 90%. Один этот актив способен перевесить все мощности Lukoil International в переработке и ретейле. Претендентов на Западную Курну может быть много, первыми приходят на ум партнёры российской компании в 16 международных проектах. Среди них – итальянская Eni, американские Chevron и Exxon, а также государственная нефтяная компания Абу-Даби (ADNOC). Чтобы вы понимали: в начале 2025 года ЛУКОЙЛ занимал десятое место в мире по нефтедобыче, опережая таких гигантов, как Chevron и Shell. На детище Алекперова приходилось 1,7 млн баррелей нефти в сутки! Будет логично, если перехватить такой лакомый кусок попытаются его ближайшие конкуренты.
При этом ясно, что результат большой распродажи может быть ещё более скандальным, чем её начало. Взять хотя бы британскую нефтегазовую компанию Harbour Energy – тёмную лошадку, которая присутствует на рынке чуть более 10 лет. В августе Harbour заполучила богатые активы компании Wintershall Dea, конечными бенефициарами которой были россияне Михаил Фридман и Пётр Авен. Примечательно, но принадлежащий им люксембургский офшор Letter One получил в результате этой сделки не только живые деньги, но и долю в самой Harbour Energy. По сути, подсанкционные российские миллиардеры сохранили присутствие на международном нефтегазовом рынке, хотя и не могут сейчас получать дивиденды от этого бизнеса. Что если провернуть подобный финт пытался и Вагит Алекперов?
Если ЛУКОЙЛ всё же продаст свои иностранные активы, то в сделку точно войдут его европейские НПЗ в Болгарии, Румынии и Нидерландах, а также практически все зарубежные сети АЗС. Это означает, что покупатель активов получит мощный рычаг влияния на Восточную Европу. Местные правительства во всё горло кричат, что остановка этих нефтеперерабатывающих заводов может спровоцировать масштабный политический кризис на Балканах. Словом, комбинация вырисовывается примечательная.
Кто получит «навар» в России?
Поскольку ЛУКОЙЛ – крупнейшая частная нефтяная компания в России, государство не получит от продажи его иностранных активов ничего, кроме налога на прибыль. И то только в том случае, если деньги не зависнут в западных банках из-за санкций и не уйдут через Дубай куда-нибудь на офшорные счета семьи Алекперовых.
Куда более актуальным выглядит вопрос, как повлияют эти выплаты на дивиденды ЛУКОЙЛа и снижение его долговой нагрузки. Здесь надо отметить, что компания традиционно направляет на выплату дивидендов 100% своего свободного денежного потока. При этом её финансовые показатели по итогам девяти месяцев 2025 года нельзя признать блестящими. Чистая прибыль за период составила 352,5 млрд рублей, что на 14% ниже, чем годом ранее. Выручка сократилась на 8%. Несмотря на это, накануне введения санкций детище Алекперова собиралось направить на дивиденды 356,7 млрд рублей – больше, чем было заработано. Годом ранее эта сумма была на 20% меньше. А отчётность ЛУКОЙЛа выглядит так, что в 2025 году он радикально изменил структуру своих денежных потоков, едва ли не полностью свернув инвестиционную деятельность. Капитальные вложения рухнули на 81%, и это, возможно, одно из объяснений щедрости по отношению к акционерам, которую компания демонстрирует на фоне падающей прибыли. Кроме того, нельзя не упомянуть, что объём краткосрочных кредитов ЛУКОЙЛа взлетел на 60%.
Эксперты отмечают, что налицо смена финансового курса: вместо реинвестирования денег в новые активы и развитие компания предпочла направить основные финансовые потоки на выплаты своим владельцам. По мнению аналитиков, сокращение нераспределённой прибыли, свёртывание инвестиционных программ и наращивание долга указывает на смещение приоритетов в сторону краткосрочных интересов акционеров в ущерб долгосрочным перспективам роста компании. Такой подход поддерживает привлекательность акций для инвесторов, ориентированных на дивидендную доходность, но ставит под вопрос темпы будущего роста компании в среднесрочной перспективе.
Инвестиции в иностранные месторождения и нефтеперерабатывающие заводы, по-видимому, рассматривались Алекперовым как «страховка» на случай, если в России к нему возникнут вопросы о законности приватизации предприятий в 1990-е. Однако теперь такая страховка ему явно не пригодится. В один только НПЗ в Бургасе ЛУКОЙЛ с 1999 года вложил порядка 3,4 млрд долларов, но продать его по рыночной цене теперь вряд ли удастся. Вопрос о том, куда могут потянуть российскую экономику проблемы на отечественных предприятиях ЛУКОЙЛа, можно считать открытым. Для справки: компания Алекперова ранее считалась одной из самых устойчивых «голубых фишек» на Московской бирже, её доля в индексе MOEX составляет 14,5%. Проще говоря, рухнет ЛУКОЙЛ – рухнет и весь фондовый рынок, в который активно инвестировали средства вкладчиков и пайщиков крупные банки и негосударственные пенсионные фонды.
