Председатель ФРС Джером Пауэлл не радикал. Но в своем выступлении на прошлой неделе в Экономическом клубе Нью-Йорка он сформулировал идею, которая переворачивает устоявшиеся представления и закладывает основу не только для подхода ФРС к текущему экономическому кризису, но и для политики президента Джо Байдена.
«Сильный рынок труда, который поддерживается в течение длительного периода, может принести существенные экономические и социальные выгоды, - сказал Джером Пауэлл, - включая более высокий уровень занятости и доходов, улучшение и расширение возможностей трудоустройства, сокращение экономических диспропорций и исцеление ущерба, нанесенного прошлыми рецессиями экономическому и личному благополучию людей».
Это лишь предложение, но оно разительно отличается от того, что написано в большинстве современных учебников по экономике. Основной момент заключается в том, что долгосрочное здоровье экономики определяется такими вещами как технический прогресс, накопление капитальных благ, качество рабочей силы и эффективность регулирования. Взлеты и падения бизнес-цикла описываются как простые колебания в непрерывном тренде роста.
В этой модели большие колебания с большими инфляционными взлетами и глубокими рецессионными спадами все еще возможны, потому что у обычных людей крайне ограниченные возможности в страховании себя от этих рисков. Идеал - это что-то вроде «Великой умеренности» 1982-2007 годов, когда колебания являлись незначительными.
С $1,9 трлн долларов помощи в связи с Covid-19 и стимулирующим пакетом Байден не стремится к чему-то умеренному. Как он сказал, «самый большой риск не двигаться вперед, а двигаться недостаточно быстро». Когда политик говорит такие вещи — приоритет краткосрочных стимулов над долгосрочным ростом — это беспокоит приверженцев школы колебаний. Фактически одним из их великих проектов XX века было создание операционных независимых центральных банков именно для того, чтобы предотвратить это.
Вот почему поразительно слышать, как Пауэлл соглашается. В ключевой строке своего выступления он сослался на сильный рынок труда, преобладавший зимой 2019-2020 годов, и отметил, что в течение этого периода «инфляция даже не выросла до устойчивого уровня в 2%». На самом деле, сказал он, «рынок труда мог бы укрепиться еще больше, не вызывая тревожного роста инфляции, если бы не начало пандемии».
Это выпад в сторону бюджетного управления Конгресса, оценки которого даже в ретроспективе говорят о том, что экономика США работала на уровне выше своего долгосрочного потенциала в течение всего 2018 и 2019 годов. Те, кто говорит, что план стимулирования Байдена слишком масштабен, ссылаются на цифры CBO. Стимулы должны быть достаточно большими, чтобы вернуть экономику к устойчивому рынку труда уровня декабря 2017 года, а не к перегретой экономике февраля 2020 года.
Но экономическая команда Пауэлла и Байдена (в которую входит, в частности, Джаред Бернстайн, автор двух хороших книг, обосновывающих надежную политику полной занятости) видит вещи по-другому. Они считают, что экономика с полной занятостью создает устойчивые социальные блага.
В своей речи Пауэлл подробно говорил о расовом равенстве: «Черная безработица имеет тенденцию расти больше, чем общая безработица во время рецессий, но также и падать быстрее во время экспансий». Динамика расовой дискриминации на рабочем месте - это такая вещь, которая не вписывается в абстрактные экономические модели, но хорошо видна в данных: когда рабочей силы мало, выгоды непропорционально увеличиваются для маргинализированных категорий граждан. Этот принцип применим не только к чернокожим рабочим, но и в более широком смысле к людям с криминальным прошлым, проблемами с зависимостью или пятнами в трудовой.
Как стало известно СМИ, американский лидер Джо Байден и его жена Джилл расстроились из-за упавшего рейтинга одобрения нынешнего президента Соединённых Штатов.
Очевидно, это хорошо для них — и для страны тоже. Очевидно, людям, только что вышедшим из тюрьмы, желательно иметь возможность найти работу. Но большинство компаний неохотно нанимают таких. Правительственные программы, нацеленные на то, чтобы связать бывших заключенных с возможностями трудоустройства, могут заполнить пробел, но политики, естественно, не захотят изо всех сил помогать преступникам найти работу.
Напротив, холодная логика рынка может принести здесь некоторую пользу. Именно потому, что никто на самом деле не хочет нанимать бывших заключенных, они могут выполнять менее приятную или менее оплачиваемую работу. Но это верно только в условиях полной занятости.
Выгоды со временем значительны: не только безопасные улицы и стабильные общины, но и снижение расовой дискриминации на рынке труда. Для приверженцев теории флуктуаций — назовем их флуктуационистами — такого рода преимущества трудно разглядеть. Флуктуационисты также ошибаются, рассматривая человеческий капитал как нечто отдельное от делового цикла. Годы низкой безработицы и роста заработной платы создают ситуацию, в которой более ценными являются передовые руководители, которые хорошо обучают неопытных работников. Напряженный рынок труда является стимулом для фирм вкладывать больше средств в обучение на рабочем месте.
И последнее, но отнюдь не менее важное: полная занятость возвращается в политику и культуру таким образом, что экономическими моделями можно слишком легко пренебречь. Если паранойя по поводу доступности работы широко распространена, то раздутые государственные инвестиции и неэффективные государственные программы можно легко защитить созданием рабочих мест. Еще хуже то, что правила, направленные на получение ренты - будь то в форме профессионального лицензирования или протекционистских тарифов — трудно демонтировать, когда сохранение рабочих мест является приоритетом.
Политика, которая ценит эффективность, но безразлична к потерям, испытываемым рабочими и их семьями, обречена на провал. Но политика полной занятости - это то, где упор на эффективность жизнеспособен. Делая большие успехи как в фискальной, так и в денежно-кредитной политике, Байден и Пауэлл делают ставку на то, что быстрое возвращение американцев к работе принесет дополнительные выгоды для долгосрочного роста.
