Ведущий сектор российской экономики – нефтяная отрасль – вдруг стал демонстрировать ухудшение своего финансового состояния. Причём отдельным компаниям, по мнению экспертов, даже грозит «потеря конкурентоспособности». Что происходит?
Крупные нефтяные компании иногда называют «жирными котами», так как они получают сверхприбыли, в первую очередь за счёт экспорта. Но не следует забывать, что доходы «жирных котов» зависят от целого ряда факторов. Это и мировые цены, и курсы валют, и баланс спроса и предложения, и, наконец, налоговое бремя. В последние годы к этому списку добавились санкции, при помощи которых Запад пытается ограничить «нефтяные» доходы российского бюджета.
И если до последнего времени дела у нефтяников шли как минимум сносно, то по итогам первого полугодия 2025 года финансовые показатели крупнейших игроков отрасли резко снизились, а «Сургутнефтегаз» вообще показал убыток в 450 млрд рублей.
Синхронное снижение
В конце августа «большая пятёрка» российских нефтяных компаний («Роснефть», ЛУКОЙЛ, «Газпром нефть», «Татнефть», «Сургутнефтегаз») опубликовала финансовые результаты своей деятельности за январь – июнь. Все показали уменьшение прибыли, хотя динамика существенно отличается.
Так, «Роснефть» сообщает о снижении выручки год к году на 17,6%, до 4,26 трлн рублей. Более чем в 2 раза сократилась операционная прибыль и прибыль до налогообложения (до 582 млрд рублей и 568 млрд рублей соответственно). Чистая прибыль упала на 68,3%, до 245 млрд рублей. Свободный денежный поток сократился на 75,3%, до 173 млрд рублей. Руководство компании отмечает, что на финансовые показатели повлияло снижение цен на нефть на фоне её перепроизводства, расширение дисконтов на поставки нефти из России, вызванное санкциями, укрепление рубля, а также опережающий инфляцию рост тарифов «Транснефти», РЖД и «Газпрома».
«Несмотря на падение финансовых показателей, капзатраты выросли примерно на 10% (до 769 млрд рублей), а свободный денежный поток составил 173 млрд рублей, – отмечает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. – Падение прибыльности на 68% существенно снижает финансовую устойчивость бизнеса, особенно при высоких инвестиционных программах, но не означает влияния на инвестиции в разведку/добычу, так как они продолжаются. Но падение свободного потока ограничивает потенциал новых программ».
По словам эксперта, в теории «Роснефтегаз» (РНГ), основной акционер «Роснефти», мог бы мягче регулировать дивидендную политику, чтобы больше средств могло быть направлено на капзатраты. Также РНГ мог бы содействовать внешней диверсификации и государственным переговорам, включая монетарную политику, тарифные решения и санкционные контрмеры. «Однако на практике «Роснефть» уже сохраняет дивиденды и инвестиции, несмотря на падение прибыли», – указывает Чернов.
Санкции, потолки и толкования
ЛУКОЙЛ по итогам полугодия снизил выручку на 17%, до 3,6 трлн рублей, операционную прибыль – на 50%, до 344,7 млрд рублей, прибыль до уплаты налогов – на 42%, до 414,8 млрд рублей, чистую прибыль – на 51%, до 288,6 млрд рублей. Общий совокупный расход, относящийся к акционерам компании, составил за отчётный период 452,5 млрд рублей против совокупного дохода в 447,6 млрд рублей годом ранее.
В своём отчёте ЛУКОЙЛ отмечает, что компании приходится действовать в условиях санкций, таких как запрет на ввоз из России определённых энергоносителей, ограничение кредитования и иностранных инвестиций в российские проекты, введение «ценового потолка» (не более 60 долларов за баррель российской нефти, поставляемой морем, не более 100 долларов за баррель нефтепродуктов, торгующихся с премией к нефти, и не более 45 долларов для нефтепродуктов, торгующихся с дисконтом к нефти). Кроме того, компания указывает, что налог на прибыль с 1 января 2025 года вырос до 25% (ранее ставка была 20%).
Выручка «Газпром нефти» снизилась год к году на 12,1%, до 1,77 трлн рублей, прибыль, относящаяся к акционерам компании, – на 54,2%, до 150,46 млрд рублей. Более подробные данные компания не публиковала. В сообщении «Газпром нефти» лишь отмечается, что «динамика показателей отражает общемировые изменения в макроэкономической конъюнктуре».
«Татнефть» по итогам полугодия показала снижение выручки на 5,7%, до 878 млрд рублей. Операционная прибыль компании упала на 43,7%, до 111,2 млрд рублей, прибыль до уплаты налогов – на 58%, до 81,5 млрд рублей, чистая прибыль – более чем в 2,5 раза, до 58 млрд рублей. Причины? Всё те же. Влияние санкций, причём компания не исключает дальнейших ограничений зарубежной деятельности российских нефтедобытчиков. Кроме того, «Татнефть» аккуратно указывает, что российские правовая, налоговая и нормативная системы «продолжают развиваться и подвержены часто вносимым изменениям, а также допускают возможность разных толкований».
Падение «Сургута»?
«Сургутнефтегаз» вообще ушёл в минус, причём сумма чистого убытка составила более 452,7 млрд рублей (годом ранее «Сургут» показывал прибыль в 139,9 млрд рублей). При этом другие финансовые показатели, в том числе выручку, компания не раскрывает. Следует отметить, что, в отличие от других компаний, «Сургутнефтегаз» опубликовал отчётность по российским стандартам бухгалтерского учёта (РСБУ), а не по международным (МСФО).
«Убыток «Сургутнефтегаза» стал результатом переоценки валютных активов компании, – комментирует эксперт нефтяной отрасли, кандидат экономических наук Александр Разуваев. – Официальных данных о размере этой «кубышки» нет, но, по оценкам рынка, она может достигать 70 млрд долларов. К переоценке привело укрепление рубля в первом полугодии».
По данным ЦБ, на 1 января 2025 года один доллар стоил 101,7 рубля. К 1 июля курс снизился до 78,5 рубля.
Как говорит Владимир Чернов, основной причиной убытка «Сургутнефтегаза» стал рост отложенных налоговых активов – из-за переоценки валютных позиций и резервов – на сумму 250 млрд рублей параллельно с падением мировых цен на нефть, дисконтом на экспортные поставки и укреплением рубля. «Однако это неденежный эффект, не отражающий ухудшение операционной деятельности. Операционная деятельность осталась стабильной, а запасы, добыча и себестоимость без существенных изменений, – говорит эксперт. – Тем не менее официальный убыток – это сигнал, который может ограничить доступ к кредитам и стать поводом для пересмотра финансовой стратегии».
Компании это грозит возможной девальвацией активов, снижением кредитного рейтинга, ограничением возможностей финансирования, и скорее всего ей придётся сокращать CAPEX, модернизацию НПЗ и даже дивидендные выплаты, предупреждает Чернов. В долгосрочной перспективе может наступить потеря конкурентоспособности, если структура затрат не будет пересмотрена.
Александр Разуваев, эксперт нефтяной отрасли, кандидат экономических наук
– В первом полугодии цены на нефть и курс рубля (результат высокой ключевой ставки ЦБ) были некомфортными для российской нефтяной отрасли. Рассчитывать на улучшение финансового положения нефтяных компаний во втором полугодии можно лишь при условии дальнейшего снижения ставки. Рынок ожидает, что оно произойдёт и к концу года ключевая ставка ЦБ будет примерно на уровне 15%.
Тамара Сафонова, гендиректор независимого аналитического агентства нефтегазового сектора «НААНС-Медиа»
– Снижение цены на российскую нефть Urals в первом полугодии 2025 года в сравнении с аналогичным периодом 2024 года составило 14%, и оно не могло оказать ключевого влияния на кратное снижение прибыли компаний нефтегазового сектора. Дополнительными факторами стали инфляция, рост процентной ставки, индексация тарифов на транспортировку естественных монополий, заниженный валютный курс, рост затрат на защиту объектов инфраструктуры.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global
– Слабые финансовые результаты в первую очередь грозят сокращением инвестиций в разведку и добычу, модернизацию и увеличение количества НПЗ, а также обновление инфраструктуры. Также есть высокие риски роста долговой нагрузки или сокращения дивидендных выплат, чтобы сохранять ликвидность. Если компании не адаптируются к текущим реалиям, есть риски отставания от модернизации.
Для улучшения финансовой ситуации компаниям следует сокращать затраты, повышать эффективность добычи и переработки, усилить контроль за CAPEX, работать над оптимизацией логистики и снижением долгов. Фокус инвестприоритетов должен быть смещён на проекты с наибольшей окупаемостью, для менее рентабельных стоит сделать временную паузу. Также следует сосредоточиться на производстве высокомаржинальных продуктов (в частности, в секторе нефтехимии, где логистика проще, а дисконты меньше).
