Год назад нобелевский лауреат экономист Джозеф Стиглиц объявил, что капитализм переживает еще один экзистенциальный кризис, в котором виновата «неолиберальная идеология». В этом году Роберт Скидельски объявил о наступлении «тихой революции в макроэкономике». Мартин Сандбу из Financial Times предпочитает множественное число, указывая на «революции, происходящие в макроэкономике».
Предполагается, что растущее признание агрессивной фискальной политики является первым принципом нового постреволюционного режима. Даже Международный валютный фонд, который когда-то называли «в основном фискальным» из-за стремления повсеместно ввести жесткую экономию, теперь призывает к дополнительным финансовым стимулам для борьбы с кризисом.
Итак, действительно ли происходит революция? Следует ли традиционным макроэкономистам опасаться интеллектуальной гильотины?
Действительно, на практике происходят кардинальные изменения. Согласно январскому обновлению Бюллетеня МВФ, бюджетный дефицит в 2020 году в среднем составил 13,3% ВВП в странах с развитой экономикой и 10,3% в странах с формирующимся рынком, и превысит 8% в обеих группах стран в 2021 году. Фонд ожидает, что валовый государственный долг достигнет 99,5% мирового ВВП к концу года.
Но здесь не происходит концептуальной революции. Идея о том, что в ловушке ликвидности - когда процентные ставки не могут упасть ниже - фискальная политика оказывается единственной возможностью, является ключевой для общей теории Джона Мейнарда Кейнса. Большинство ведущих макроэкономистов призвали к решительным фискальным ответам на финансовый кризис 2007-2009 годов, а также на Covid-19. Некоторые профессора отрицают, что налогово-бюджетные стимулы играют определенную роль, но чтобы их найти, нужно очень постараться.
Что изменилось, так это политика. В конце 2008 года советники президента США Барака Обамы потребовали бюджетных стимулов на сумму $1,8 триллиона. Конгресс принял пакет на сумму менее $800 миллиардов, несмотря на возражения всех республиканцев Палаты представителей и 38 из 41 сенатора-республиканца. В марте 2020 года конгресс одобрил пакет стимулов на сумму $2,2 триллиона. Все сенаторы-республиканцы проголосовали «за». Что изменилось? Республиканец Дональд Трамп был президентом!
В Германии канцлер Ангела Меркель также перевернула фискальную политику с ног на голову. Она убедила гиперконсервативный экономический истеблишмент Германии не только создать дефицит в 2020 году, но и выпустить облигации совместно с другими странами Европейского союза (что ранее являлось табу) для финансирования фонда восстановления от пандемии в размере 750 миллиардов евро.
Мир также отличается от того, каким он был до кризиса 2007–2009 годов. В 1980-х и 1990-х годах реальные процентные ставки были положительными, а в некоторых странах – довольно высокими. Правительства с большими долгами должны были ежегодно выплачивать значительную долю своего бюджета в виде процентов. Эти деньги не тратились на здравоохранение, образование, социальное обеспечение или инфраструктуру. В этой ситуации большинство экономистов - даже прогрессистов - советовали проявлять осторожность.
Сегодня, когда реальная процентная ставка равна нулю или ниже, страна, находящаяся в такой же ситуации, должна выплачивать реальные проценты. Неудивительно, что уважаемые экономисты, такие как Оливье Бланшар из Массачусетского технологического института, утверждают, что устойчиво низкие процентные ставки уступают место растущему государственному долгу.
Разрушительные подземные толчки, произошедшие на юге Турции, оказали влияние и на мировую экономику. В частности, был отмечен рост цен на нефть и подорожание производителей цемента и бетона.
Концептуальная революция действительно произошла, но она была связана с денежно-кредитной политикой и началась более десяти лет назад. После кризиса 2007-2009 годов центральные банкиры начали делать то, чего ранее от них не ждали. Под новыми ярлыками - «количественное смягчение» и «кредитное смягчение» - они напечатали триллионы и использовали их сначала для покупки государственных облигаций, а затем корпоративных облигаций.
На протяжении десятилетий макроэкономисты убеждали, что в долгосрочной перспективе уровень цен примерно пропорционален денежной массе, так что, если вы удвоите денежную массу, накопленная инфляция в конечном итоге достигнет 100%. Но в течение 12 лет , начиная с января 2008 года Федеральная резервная система увеличила объем денежной массы три раза, а инфляция едва сдвинулись с места. За год, прошедший с начала пандемии коронавируса, объем денежной массы вновь стремительно вырос, а инфляция до сих пор не пошла вверх.
Эти новые факты заставили макроэкономистов поспешно пересмотреть старые модели. Равно как и растущее осознание того, что новая, «нетрадиционная» денежно-кредитная политика, похоже, помогает восстановить финансовую стабильность и ограничивает глубину рецессии. В 2014 году Бен Бернанке сказал, что «проблема количественного смягчения в том, что оно работает на практике, но не работает в теории». К настоящему времени макроэкономисты написали десятки статей, описывающих условия, при которых количественное смягчение работает в теории и на практике.
С точки зрения макроэкономики недавние события предполагают эволюцию, а не революцию. И именно эволюция - приспособление к новым реалиям - приносит в мир долговременные изменения.
