В нынешних условиях ни одна страна не сможет добиться победы в валютной войне
Победителей не будет
Снижение кредитной нагрузки
Желание правительств получить конкурентное преимущество за счет более дешевой валюты, конечно, не уменьшилось. В первую очередь девальвация привлекает перспективой роста экспорта, делая товары более дешевыми. Если страна имеет значительные внешние заимствования в своей собственной валюте, более слабая валюта также способствует снижению кредитной нагрузки, так как стоимость ценных бумаг падает в долларовом эквиваленте. Девальвация также может стимулировать инфляцию - более высокая стоимость импортной продукции приводит к росту уровня цен.
В последние годы правительства воздерживались от прямого вмешательства в работу валютных рынков, предпочитая использовать денежно-кредитную политику, чтобы добиться снижения стоимости своих валют. Но домохозяйства и компании упорно не хотят брать больше, чтобы финансировать потребление или инвестиции. Напротив, низкие, а в некоторых случаях и отрицательные ставки привели к снижению стоимости обслуживания долга, и стимулировали отток капитала, создав дополнительное давление на национальную валюту.
Пока не ясно, однако, может ли эта стратегия неявной девальвации обеспечить сколь бы то ни было значимые преимущества. С одной стороны более слабая валюта больше не гарантирует увеличение экспорта. Внешний спрос остается вялым из-за замедления темпов роста мировой экономики. Рост объемов торговли резко замедлился с 2014 года.
Кроме того, сложность современных цепочек глобальных поставок, когда производство разбросано по нескольким странам, подрывает преимущества ослабленной валюты. Когда иена была сильной, японские автопроизводители перевезли заводы в страны с более дешевой рабочей силой; они не собираются вернуть эти заводы обратно домой, поскольку допускают усиление йены в будущем. Последние оценки Всемирного банка свидетельствуют о том, что эффективность девальвации в увеличении экспорта сократилась вдвое в период с 2004 по 2012 год, по сравнению с показателями предыдущих восьми лет.
Дискриминационные меры
Во многих странах экспорт также имеет гораздо меньшее значение, чем раньше. США, в частности, являются относительно самодостаточными, на импорт и экспорт в совокупности приходится около 20% ВВП. В то время как Европа более зависит от зоны свободной торговли, где многие страны разделяют единую валюту. В случае с Китаем ситуация куда сложнее - страна является мировым сборочным центром, в котором используется труд местных рабочих и импортные компоненты.Таким образом дешевый юань имеет меньшее влияние на экономическую активность, чем ранее.
Основные секторы, такие как передовые производства, информационные технологии, фармацевтика и индустрия развлечений, менее вероятно будут затронуты колебаниями валютных курсов из-за высокого уровня интеллектуальной собственности, ограниченной конкуренции и преобладания долгосрочных контрактов. Услуги, которые играют все более важную роль в Китае и других странах, в основном, местные: лишь одно из четырех производственных рабочих мест в США связано с торговлей, в то время как в сфере услуг от торговли зависят лишь 6% рабочих мест.
Страны значительно улучшили защиту от искусственно подешевевших товаров. Они ввели целый ряд тайных торговых ограничений, со строгим регулированием закупок в пользу национальных поставщиков. Многие предлагают субсидии и льготное финансирование отечественным производителям. В 2015 году число дискриминационных мер, введенных правительствами, выросло на 50% по сравнению с предыдущим годом, из которых на страны G20 приходится более 80%.
И, наконец, важно помнить, что другие факторы могут компенсировать любые преимущества, полученные в результате девальвации. Валютная нестабильность и неопределенность препятствуют долгосрочным инвестициям в бизнес. Слабая валюта также снижает покупательскую способность граждан. Евро потерял более 30% своей стоимости к доллару США с 2011 года, эффективно сократив доходы и богатство потребителей еврозоны. Австралийцы, сильно зависящие от импорта, потеряли значительную часть покупательской способности. В сочетании со стагнацией доходов, это лишь дальше сокращает глобальный спрос.
Валютную войну можно выиграть, только если одна страна прибегает к девальвации. Каждая нация не может по определению иметь самую дешевую валюту. Это не значит, что страны не пытаются получить преимущество над конкурентами, но их шансы на успех ниже, чем когда-либо прежде.
Просмотров: 2929