Успеет ли ЦБ уменьшить ключевой показатель до того, как экономика России окончательно остановится?

Ставка-убийца

Предыдущее заседание совета директоров ЦБ состоялось 25 июля, и тогда было принято решение об уменьшении «ключа» с 20 до 18% годовых. Регулятор объяснил это тем, что «текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее». Да и вообще «экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста». Впрочем, и тот и другой доводы регулятора вызывают у наблюдателей, скептически настроенных к жёсткой кредитно-денежной политике ЦБ, довольно обоснованные сомнения.

За несколько дней до заседания регулятора выступил Народный банк Китая, оставивший ключевые ставки рефинансирования, в мае пониженные, на прежнем уровне – 3% для кредитов сроком на год и 3,5% – на пятилетку. Решение было принято на фоне снижения динамики роста ВВП страны – 5,2% во втором квартале против 5,4% в первом. Нашей экономике такие показатели пока могут только сниться. Наверное, поэтому отдельные эксперты выразили надежду, что ЦБ хоть чуть-чуть, но приблизит отечественную ключевую ставку к уровням, привычным для Китая.

ЦБ такой шаг сделал, однако вскоре всё равно был подвергнут критике. На встрече с президентом России губернатор Ставропольского края Владимир Владимиров заявил главе государства, что ключевая ставка по-прежнему негативно влияет на социальные показатели. «Стройка встала, Владимир Владимирович, цены на квартиры летят вверх. Это невероятные цифры!» – отметил глава субъекта. «Конечно, это поступок. Этого ждали все – и федеральные министры, и региональные строители, и банкиры, и промышленники – кто-то должен был это сделать» – так прокомментировал политолог Лев Хмелевский слова губернатора.

Надо полагать, работа Банка России ещё долго будет вызывать недовольство у комментаторов. Возможно, до тех пор, пока ключевая ставка в нашей стране не достигнет китайского уровня?

Откровенное признание

Ещё до заседания 25 июля федеральное правительство издало распоряжение, примечательное одной фразой. В документе выделение Минпромторгу бюджетных ассигнований по одной из статей расходов объяснялось необходимостью «предотвращения влияния ухудшения экономической ситуации на развитие судостроительной отрасли в связи с повышением ключевой ставки Банка России». «Правительство официально признаёт ключевую ставку не следствием, а причиной ухудшения экономической ситуации в стране» – так прокомментировал написанное экономист Борис Луцет.

И в самом деле, по словам эксперта Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Владимира Сальникова, в июне выпуск в «особенно чувствительных к процентной ставке» гражданских секторах просто «посыпался». В частности, автопром ушёл в минус на 13%, производство стройматериалов – на 5%. И реальный сектор не ждёт улучшения ситуации: согласно Институту народохозяйственного прогнозирования РАН, индекс промышленного оптимизма опустился уверенно ниже минимумов 2016 и 2022 годов. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) ожидает, что рост ВВП России по итогам 2025 года составит всего лишь 1,5%.

Есть сведения о том, что за январь – июнь текущего года в нашей стране отрылось около 95 тыс. юрлиц, а закрылось почти в 1,5 раза больше – 141 тысяча. Аналитики убеждены, что причина происходящего – высокая ключевая ставка. «Если работать по таким ставкам, как сегодня, реальному сектору, равно заёмщикам, невыгодно, то впоследствии их придётся скорректировать или инфляцией, или … инфляцией. Потому что «или банкротством» в отношении авторитетных заёмщиков не работает», – полагает экономист Антон Любич.

За что боролись?

Кстати, об инфляции. Не секрет, что Банк России обосновывает жёсткость кредитно-денежной политики именно борьбой с обесцениванием рубля. И как успехи?

Если сопоставить движение инфляции и изменения ключевой ставки (см. график), то можно заметить, что они следуют чуть ли не параллельно. И подавить первую увеличением второй у ЦБ будто бы не получается. Что уж говорить о достижении обещанного Банком России уровня в 4%.

Ключевая ставка Банка России и инфляция

Видимо, на инфляцию эффективнее воздействуют иные инструменты, а вовсе не манипуляции с ключевой ставкой. «Снижение инфляции связано с ревальвацией (ростом курса) рубля. При этом действует известный эффект: при девальвации цены растут быстро, а при ревальвации – снижаются медленно. Вот мы и получили эффект. Но! Из-за высоких ставок, несмотря на то что рубль практически на том же уровне, что и в начале 2023 года, цены существенно выше», – объясняет экономист Михаил Хазин. «Единственный ценовой эффект от политики денежных властей – рост инфляции. А в экономике в целом – окончание роста и усиление спада», – ставит диагноз эксперт.

Но похоже, что ЦБ не собирается отказываться от вряд ли успешного «таргетирования инфляции». Наблюдатели обращают внимание на тезисы, обозначенные в пресс-релизе регулятора от 25 июля: «устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий пока не сформировалась», «отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается», «проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте». Здесь можно разглядеть следующий сигнал: ЦБ всё равно продолжит ставить во главу угла купирование «проинфляционных рисков» даже в ущерб росту ВВП, не так ли?

Соответственно интрига перед сентябрьским заседанием совета директоров регулятора сохраняется. Если он снова понизит ставку и особенно если сделает это решительно, сразу на несколько процентных пунктов, не будет ли это свидетельством того, что её ранее сохранявшиеся беспрецедентно высокие уровни были ошибкой ЦБ? Если же ставка будет оставлена без изменения или тем более увеличена, не станет ли это демонстрацией Банком России своей крайней самостоятельности в делах государственных и пренебрежения реальным положением дел в экономике? Беспощадная «борьба с инфляцией» – хорошее прикрытие для деятельности регулятора, но только тогда, когда экономика страны не превращается вследствие этой борьбы в выж­женную пустыню.

«Самое смешное, – отмечает экономист Никита Кричевский, – что даже если ЦБ снизит ставку на «грандиозные» 2 процентных пункта, и это при растущих ценах после индексации тарифов, на экономику это вообще никак не повлияет». «То ли дело – уменьшить сразу на 10 п.п., что сделал бы любой вменяемый экономист, оказавшись в кресле Набиуллиной», – предлагает эксперт.

Михаил Делягин, депутат Госдумы, экономист

– Если вы посмотрите на график колебаний цены и ключевой ставки, вы увидите, что, вообще-то говоря, обычно ключевая ставка ведёт к ускорению инфляции, и это даже на расчётах самого Банка России. Просто потому, что возросшую стоимость кредитов торговля закладывает при прочих равных условиях в цену товаров. Другое дело, что сейчас закладывать уже нечего, потому что основная масса людей, у них уровень благосостояния вырос так, что впору кричать от отчаяния или от бешенства. Но сейчас это подпирается в нищету.

...Центробанк создаёт условия, в которых развивается или деградирует экономика. То, что мы зовём экономической конъюнктурой, наполовину политика Банка России, а то и больше, а вот все остальные факторы, вместе взятые, это отчётливо меньше половины. Потому что цена денег – это ключевой вопрос. Условия кредитования – это ключевой вопрос. Масштабы и приоритетность финансовых спекуляций – это ключевой вопрос.

Всеволод Истомин

Просмотров: 2190