Индийская экономика работала, когда цены на нефть падали, но теперь необходимы изменения
Недостатки роста
Экономисты, опрошенные Bloomberg, ожидали, что рост в период с апреля по июнь составит 6,5%; другие оценки были еще оптимистичнее. Поэтому, когда официальные статистические данные правительства опубликовали реальные данные - 5,7% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года - был всеобщий сюрприз, даже шок.
Со стороны может показаться странным, что индийский рост споткнулся, учитывая благоприятную макроэкономическую среду: масштабные денежные вливания, оживление глобальной торговли, солидные государственные доходы и валютные резервы, относительно дешевую нефть и природные явления, поддержавшие цены на продукты питания. Все это, в свою очередь, способствовало тому, что общая инфляция оказалась низкой.
В настоящее время сценарий отличен от того, который имел место во время последних кризисов в Индии, когда правительству приходилось иметь дело с высокими ценами на нефть, влиявшими на инфляцию, и субсидией на топливо, не говоря уже о так называемой конической истерии 2013 года. Так что же может сделать Индия неправильно, учитывая, что все, кажется, идет правильно?
На самом деле не следует удивляться. Экономика Индии постепенно растет, и становится менее здоровой. Рост ВВП в течение шести кварталов неуклонно сокращается. Это замедление вызвано факторами глубже, чем изъятие из оборота наличности или любого другого временного явления. Что-то в политике индийского правительства идет не так.
Рост вряд ли возродится до тех пор, пока ситуация не будет исправлена. Правда, в среднесрочной перспективе это будет носить судорожный характер: например, производители, которые сбрасывали запасы в ожидании нового налогового режима, могли бы немного увеличить выпуск. Импорт может упасть из-за подавленного внутреннего спроса, но ничто из этого не изменит тот факт, что государственные расходы и низкие цены на нефть обманчиво повышают темпы роста, скрывая истинное состояние экономики. Фактически, если исключить государственные расходы, рост в прошлом квартале едва превысил 4%. Рост экспорта ужасен, а рост промышленности является самым низким за последние пять лет. И правительство будет и дальше пытаться продолжать инвестировать на этих уровнях; оно начало тратить больше обычного в начале финансового года, который в Индии начинается в апреле, преодолев уже отметку в 93% бюджетного дефицита.
Это предпочтительный политический подход Моди: государственные расходы, в том числе на инфраструктуру, в сочетании с поиском сильных притоков иностранной валюты для стимулирования фондового рынка и финансирования частного сектора. И такая модель работала до тех пор, пока цены на нефть и сырьевые товары дешевели. Этот глобальный феномен привел к низкой инфляции в Индии - крупному импортеру нефти - и сохранил государственные доходы при низких затратах. Теперь ясно, что эта модель не работает и была нерабочей по крайней мере с начала 2016 года.
В прошлом году, как эффект нефтяного бонуса сошел на нет, Моди представил «демонизацию», настаивая на том, что «лучшее время для операции - это когда пациент здоров». Однако индийская экономика вовсе не была такой уж здоровой. Хуже того, запрет наличных денег - плохо продуманный и исполненный - сильно повредил его репутации экономического менеджера.
И никто не может объяснить, почему, если Моди хотел потратить свой значительный политический капитал, он выбрал не проверенную политику с небольшими преимуществами и большими рисками, о которых предупреждали его лучшие экономисты, или на реформу архаичных рынков социалистической эпохи. Теперь, когда провал политики общепризнан, трудно понять, как его правительству можно доверять.
Тем не менее эффективная реформа - и политическая воля - именно то, что нужно сейчас Индии. Первая задача правительства – заняться избавлением от плохих кредитов гораздо быстрее, чем это делалось до сих пор, даже если могущественные люди, в том числе владельцы компаний, потеряют из-за этого деньги.
Второе. Правительству нужно прекратить погоню за иностранным капиталом, если это позволит сохранить курс рупии.
И в-третьих: должностные лица должны быстро исправить те части GST, которые заставляют небольшие компании и экспортеров выходить из бизнеса. Моди может потребоваться некоторое время, чтобы вернуть себе репутацию экономического менеджера. А потому ему лучше не медлить и начинать прямо сейчас.
Просмотров: 4261