Кажется невероятным, что вспышка коронавируса, которая унесла жизни более 600 человек и остановила две трети экономики Китая, может пойти на пользу фондовому рынку. Тем не менее, индекс частного сектора Шэньчжэня ChiNext достиг трехлетнего максимума.
Самое очевидное объяснение этому - эпидемия дает политикам возможность исправлять прошлые ошибки, не выглядя при этом глупо.
Вспомните 2018 год, когда Китай избрал едва ли не худший из возможных сценариев. Распродажа активов началась задолго до начала торговой войны, когда инвесторы готовились к рекордным корпоративным дефолтам, даже в секторах электроники и высоких технологий. Позже, в том же году, акции упали еще больше, поскольку компании изо всех сил пытались удовлетворить свои маржинальные требования. Более 20% компаний, включенных в листинг, заложили примерно треть или более своих акций для удовлетворения финансовых потребностей.
Все это произошло потому, что в конце 2017 года Китай объявил войну теневому банкингу, основному каналу кредитования частного бизнеса. В апреле следующего года Пекин обнародовал далеко идущие требования для своих банков, требуя от них придерживаться традиционных кредитных правил и отказаться от креативных продуктов управления капиталом, которые в прошлом помогали нуждающемуся в наличности частному сектору.
В прошлом году все активнее обсуждались слухи о том, что война Пекина с теневыми банками не может продолжаться. В конце концов, China Inc. пострадал от двух лет рекордных дефолтов, вызванных как непредвиденной торговой войной, так и новой, драконовской кредитной политикой.
Но до сих пор высшие политики Пекина сопротивлялись интенсивным лоббистским усилиям банкиров. Кредиторы уже имеют льготный период до конца этого года; еще одно продление будет молчаливым признанием того, что новые правила, во-первых были плохо проработаны, а во-вторых станут доказательством провала эксперимента. Больше всего китайские бюрократы не любят терять лицо.
Коронавирус изменил ход событий. Регуляторы заявили, что согласятся на еще одно продление для банков, борющихся за соблюдение новых правил. Китайское издание Caixin недавно сообщило, что льготный период может быть перенесен еще на один год - до 2021 года.
За последнюю неделю различные рычаги разросшейся бюрократии Китая вышли на стабилизацию своих финансовых рынков, и Народный банк Китая сделал самую большую однодневную денежную инъекцию с 2004 года. Однако из всех новых политических мер, которые возникли, наиболее полезным было бы полное прекращение войны с теневыми банками.
Частный бизнес никогда не имел большого доступа к традиционным банковским кредитам, так что снижение процентных ставок, которые банки предлагают своим лучшим корпоративным клиентам, не поможет. Между тем за последние два года многие преуспевающие компании оказались на грани банкротства, потому что они не могли рефинансировать свои потребности в оборотном капитале. Это также объясняет, почему индекс ChiNext в Шэньчжэне превзошел индекс "голубой фишки" Shanghai Composite, который включает государственные предприятия.
По своей природе китайцы - оптимистичная и всепрощающая нация. Вместо того, чтобы сокрушаться о том, как некомпетентность Уханьских чиновников вызвала общенациональный кризис, инвесторы видят стакан наполовину полным. В конце концов Пекин может отказаться от своей ошибочной войны с теневыми банками и разработать более разумную стратегию, которая даст частному сектору некоторое пространство для маневров.
