Теперь, когда Германия смогла избежать технической рецессии, опубликовав данные о росте производства на 0,1% в третьем квартале 2019 года, маловероятно, что правительство отойдет от своей политики нулевого дефицита и предложит какие-либо существенные финансовые стимулы. На данный момент внутренний рынок страны продемонстрировал сверхъестественную способность компенсировать внешнюю турбулентность. Но более быстрый рост возможен только в случае восстановления промышленности.
Основываясь на мрачных данных об объемах производства, экономисты ожидали, что Германия зарегистрирует снижение ВВП в третьем квартале. Медианный прогноз предполагал результат в 0,1%. Но внутренний спрос, как частный, так и государственный, компенсировал слабость промышленности.
Иллюстрацией оживления спроса служит рост числа регистраций новых автомобилей и строительство нового жилья. Немцы купили на 22% больше автомобилей в сентябре 2019 года, чем в том же месяце прошлого. Это отражает конец временных трудностей немецкого автопрома, вызванных новыми правилами выбросов.
Продажи в строительном секторе выросли на 6,5% в годовом исчислении за первые восемь месяцев. В эпоху отрицательных процентных ставок валовая норма сбережений населения Германии все еще превышает 18%, один из самых высоких в Европе. Только в эти дни сбережения все чаще идут в недвижимость, а не на банковские депозиты.
Может показаться несколько парадоксальным, что, несмотря на снижение объемов промпроизводства, по сравнению с недавним бумом, занятость в Германии не начала снижаться.
Но здесь нет никакого чуда. Институт экономических исследований в Мюнхене пришел к выводу, что более 10% немецких промышленных предприятий отклонились от государственной программы, известной как Kurzarbeit, в соответствии с которой правительство компенсирует до 67% недополученной чистой заработной платы работника. Это не чрезвычайная ситуация для немецкого правительства — его бюджет остается сбалансированным без необходимости делать займы. Между тем, заработная плата растет в секторе услуг и в целом, помогая стимулировать здоровый потребительский спрос.
Канцлер Ангела Меркель и министр финансов Олаф Шольц, которые сопротивлялись призывам поспешить с пакетом стимулов, когда широко ожидалась рецессия, будут оправданы. Германия сможет оставаться на плаву не неся серьезных расходов, и есть признаки того, что промышленность начнет восстанавливаться в ближайшем будущем. Экспорт вырос в третьем квартале, отражая улучшение деловых настроений на развивающихся рынках. Ожидается, что президент США Дональд Трамп воздержится от повышения тарифов на немецкие автомобили по крайней мере еще на шесть месяцев. Беспорядочный брекзит больше не представляет угрозы.
Это не значит, что Германия решила все свои проблемы. Как отмечает Клаус Михельсен из немецкого Института экономического анализа в Берлине, промышленности будет мешать скудная инвестиционная активность. Это означает, что отсроченный эффект на занятость и заработную плату вероятен. Есть и другие потенциальные встречные ветры. Настроение на развивающихся рынках по-прежнему сильно зависит от торговой войны Дональда Трампа с Китаем. Возможно, более долгосрочная озабоченность основывается на сокращении капитальных затрат в Китае и замене отечественных товаров импортными, что нанесет ущерб немецкой промышленности.
На данный момент, однако, даже незначительный рост, который показала Германия — медленнее, чем 0,2%, зафиксированный для еврозоны в целом, — затрудняет оправдание гигантских инфраструктурных проектов и значительного снижения налогов, которые обсуждались после того, как было сообщено о падении производства во втором квартале. Потребуется какой-то внешний кризис, чтобы вернуть разговоры о стимулах; без него тяжелая артиллерия не имеет четкой цели.
