За последнее десятилетие мировая экономика стабильно наращивала долги, которые в настоящее время составляют 230% мирового ВВП. Последние три таких волны вызвали массовые спады в экономике по всему миру.
Первый из них произошел в начале 1980-х годов. После десятилетия дешевых кредитов, которые позволили правительствам значительно расширить свои балансы, процентные ставки начали расти, делая обслуживание долга все более затруднительным. Мексика не выдержала первой, сообщив правительству США и Международному валютному фонду в 1982 году, что она больше не может платить. Затем последовала цепная реакция: 16 латиноамериканских и 11 наименее развитых стран за пределами региона в конечном итоге пересмотрели свои долги.
В 1990-х годах процентные ставки снова стали низкими, а мировой долг снова вырос. Крах произошел в 1997 году, когда в быстрорастущих, но финансово уязвимых экономиках Восточной Азии, включая Индонезию, Малайзию, Южную Корею и Таиланд, наблюдалось резкое замедление роста и резкое падение обменных курсов. Эффект сказался во всему миру.
Но не только страны с развивающейся экономикой подвержены таким крахам, как показал кризис субстандартной ипотеки в Америке в 2008 году. К тому времени, когда люди поняли, что означает «субстандартный», американский инвестиционный банк Lehman Brothers рухнул, вызвав самый серьезный кризис и рецессию со времен Великой депрессии.
Всемирный банк только что предупредил нас, что четвертая волна долга может затмить первые три. Страны с развивающейся экономикой, которые достигли рекордного отношения долга к ВВП в 170%, особенно уязвимы. Как и в предыдущих случаях, волне задолженности способствовали низкие процентные ставки. Есть основания для тревоги, когда процентные ставки начинают расти, а премии неизбежно возрастают.
Механика таких кризисов не совсем понятна. Но статья Стивена Морриса и Хён Сон Шина, опубликованная в 1998 году, о таинственном происхождении валютных кризисов и о том, как они передаются в другие страны, показывает, что финансовое цунами может привести к обвалу далеко от его источника.
Как источник финансовых проблем может исчезнуть, оставив других в затруднительном положении, было показано в восхитительном рассказе «Рнам Криттва» знаменитого индийского писателя двадцатого века Шибрама Чакраборти. В этой истории, включенной в «Сборник статей для экономистов», отчаянный Шибрам просит старого школьного друга Харшу одолжить ему 500 рупий (7 долларов) в среду, чтобы вернуть их в следующую субботу. Но Шибрам разбазаривает деньги, поэтому в субботу у него нет другого выбора, кроме как попросить другого школьного друга, Гобара, о кредите в 500 рупий, который будет погашен в следующую среду. Он использует деньги, чтобы отплатить Харше. Но когда наступает среда, он не сможет отплатить Гобару. Таким образом, напоминая Харше о его отличной кредитной истории, он снова берет у него в долг.
Это становится рутиной, когда Шибрам постоянно заимствует у одного друга, чтобы расплатиться с другим. Затем Шибрам однажды сталкивается с Харшей и Гобаром на пешеходном переходе. После минуты беспокойства у него появилась идея: каждую среду Харша должен давать Гобару 500 рупий, а каждую субботу Гобар должен давать Харше ту же сумму. Шибрам уверяет своих бывших школьных друзей, что это сэкономит ему много времени и ничего не изменит для них, и он исчезает в толпе Калькутты.
«Локомотив» сообщил о назначении нового главного тренера клуба. На смену сербскому специалисту Марко Николичу пришел немец Маркус Гисдоль, работавший с «Кельном», «Шальке» и «Хоффенхайме».
Так кто же вероятные харши и гобары в сегодняшней волне долгов? По данным Всемирного банка, это может быть любая страна с внутренней уязвимостью, растянутым финансовым балансом и населением с большой задолженностью.
Есть несколько стран, которые соответствуют этому описанию и рискуют стать каналом, который несет четвертую волну кризиса мировой экономике. Среди стран с развитой экономикой Соединенное Королевство является очевидным кандидатом. В 2019 году Великобритания едва избежала рецессии с темпом роста чуть выше нуля - самый низкий рост с 1945 года. Страна также готовится выходу из Европейского Союза. Британские консерваторы пообещали, что последует «приливная волна» инвестиций в бизнес. Это маловероятно: если будет приливная волна, скорее всего это будет долг.
Среди стран с развивающейся экономикой особенно уязвима Индия. В 1980-х годах экономика Индии была достаточно защищена, поэтому волна задолженности в то время имела небольшое влияние. Во время кризиса в Восточной Азии в 1997 году Индия только начала открываться, и в ней наблюдалось некоторое замедление роста. К 2008 году страна стала глобально интегрированной и серьезно пострадала. Но экономика Индии была сильной и росла почти на 10% ежегодно, и она восстановилась в течение года.
Сегодня экономика Индии переживает один из самых глубоких кризисов за последние 30 лет: резко замедлился рост, безработица достигла 45-летнего максимума, близка к нулевому росту экспорта за последние шесть лет, а потребление на душу населения в сельскохозяйственном секторе сокращается. Добавьте к этому глубоко поляризованную политическую среду, и неудивительно, что доверие инвесторов быстро падает.
Странам еще не поздно построить морские дамбы для защиты от долговых цунами. Хотя для решения политических проблем Индии потребуется время, бюджет Союза, который представлен в феврале, является хорошей возможностью для упреждающих действий. Бюджетный дефицит необходимо контролировать в среднесрочной перспективе, но правительство будет разумно принять экспансионистскую налогово-бюджетную политику сейчас, когда деньги будут направлены на укрепление инфраструктуры и инвестиций. При правильном управлении это может повысить спрос без увеличения инфляционного давления и укрепить экономику. Руководство страны должно воспользоваться этой возможностью.
