// // Как руководители центробанков попали под давление политиков, и что они могут сделать

Как руководители центробанков попали под давление политиков, и что они могут сделать

9881

Лучшая форма независимости

В разделе

СМИ вновь обсуждают независимость центрального банка. В Соединенных Штатах президент Дональд Трамп ругал ФРС за поддержание слишком высоких процентных ставок и, как сообщается, изучал возможность смещения Джерома Пауэлла с поста главы регулятора. В Турции президент Реджеп Тайип Эрдоган уволил главу центрального банка. Новый руководитель сейчас проводит резкое снижение ставок. И это далеко не единственные примеры популистских правительств, которые в последние месяцы совершили нападки на ЦБ.

Теоретически независимость центрального банка означает, что лица, определяющие денежно-кредитную политику, могут свободно принимать непопулярные, но необходимые решения, особенно когда речь идет о борьбе с инфляцией и финансовыми излишками, поскольку им не нужно баллотироваться на выборах. Столкнувшись с такими решениями, выборные должностные лица всегда будут испытывать искушение принять более мягкое решение, независимо от долгосрочных затрат. Чтобы избежать этого, они передали задачу непосредственного вмешательства в денежно-кредитные и финансовые вопросы центральным банкам, которые имеют право решать задачи, поставленные политическим истеблишментом, по своему усмотрению.

Эта договоренность дает инвесторам больше уверенности в денежной и финансовой стабильности страны, и они вознаградят ее (и ее политическое учреждение), приняв низкие процентные ставки по ее долгу. Теоретически страна будет жить долго и счастливо, с низкой инфляцией и стабильностью финансового сектора.

Доказав свою эффективность во многих странах, независимость центрального банка стала мантрой для политиков в 1990-х годах. Центробанки пользовались большим уважением, и к их высказываниям, хотя они часто были эллиптическими или даже непостижимыми, относились с почтением. Опасаясь повторения высокой инфляции в начале 1980-х годов, политики предоставили монетарным чиновникам широкую свободу действий, и почти никогда не говорили о своих действиях публично.

Но сейчас, похоже, три события разрушили эту точку зрения в развитых странах. Первым событием стал мировой финансовый кризис 2008 года, который показал, что центральные банки спали за рулем. Хотя центральным банкам удалось создать еще более мощную ауру вокруг себя, направив решительный ответ на кризис, политики стали возмущаться, разделяя сцену с этими неизбранными спасителями.

Во-вторых, после кризиса центральные банки неоднократно не достигали своих целевых показателей инфляции. Хотя это может свидетельствовать о том, что они могли бы сделать больше для стимулирования роста, в действительности у них нет средств для значительного дополнительного монетарного смягчения, даже с использованием нетрадиционных инструментов. Любой намек на дальнейшее смягчение, похоже, стимулирует принятие финансовых рисков больше, чем реальные инвестиции. Таким образом банкиры стали заложниками ауры, которую они помогли вызвать в воображении. Когда общественность считает, что в области денежно-кредитной политики у руководителей есть сверхспособности, политики будут спрашивать, почему эти полномочия не используются для выполнения их мандатов.

В-третьих, в последние годы многие центральные банки изменили свой коммуникационный подход, перейдя от дельфийских высказываний к полной прозрачности. Но после кризиса многие их публичные прогнозы роста и инфляции не оправдали себя. То, что это были лучшие оценки того времени, никого не убеждает. То, что они были неправы, это все, что имеет значение. Это оставило их трижды проклятыми в глазах политиков: они не смогли предотвратить финансовый кризис; сейчас они не в состоянии выполнить свой мандат; и они, кажется, знают не больше, чем остальные из нас.

По теме

Неудивительно, что популистские лидеры будут одними из самых раздраженных в центральных банках. Они считают, что у них есть мандат от «народа» на то, чтобы вырвать контроль над институтами у «элит», и нет ничего более элитного, чем остроумные экономисты, говорящие на жаргоне и периодически встречающиеся за закрытыми дверями в швейцарском Базеле. Для популистского лидера, который боится, что рецессия может сорвать его повестку дня и испортить его собственный образ непогрешимости, центральный банк является идеальным козлом отпущения.

Рынки кажутся необычайно мягкими перед этими атаками. В прошлом они бы отреагировали на повышение процентных ставок, но инвесторы, похоже, пришли к выводу, что дефляционные последствия неопределенности политики, вызванной неортодоксальными и непредсказуемыми действиями популистских администраций, намного перевешивают любой ущерб, нанесенный независимости центрального банка. Поэтому они хотят, чтобы центральные банки реагировали так, как хочет популистский лидер. Не для того, чтобы поддерживать их «удивительную» политику, а чтобы компенсировать их неблагоприятные последствия.

Мандат центрального банка требует от него смягчения денежно-кредитной политики, когда отмечается рост, даже когда проблема заключается в политике правительства. Хотя центральный банк все еще автономен, он фактически становится зависимым последователем. В таких случаях это может даже побудить правительство проводить более рискованную политику при условии, что центральный банк будет помогать экономике по мере необходимости. Хуже того, популистские лидеры могут ошибочно полагать, что центральный банк может сделать больше, чтобы спасти экономику от своих политических ошибок. Такие недоразумения могут быть очень проблематичными для экономики.

Кроме того, банкиры не застрахованы от публичного нападения. Они знают, что неблагоприятный имидж наносит ущерб авторитету центрального банка, а также его способности действовать в будущем. Зная, что их готовят к падению в случае спада экономики, центральным банкам будет только выгодно покупать дополнительную страховку от такой возможности. В прошлом стоимость была бы выше инфляции в среднесрочной перспективе. Сегодня наоборот. Эта возможность, конечно, будет способствовать снижению рыночных процентных ставок, а не их повышению.

Что могут сделать банкиры? Прежде всего они должны объяснить свою роль общественности и понять, почему речь идет не просто о повышении или понижении процентных ставок. Пауэлл был прозрачен в своих пресс-конференциях и выступлениях, а также честен в отношении собственных неопределенностей ЦБ в отношении экономики. Разрушение тайны вокруг центрального банка может открыть его для атаки в краткосрочной перспективе, но окупиться в долгосрочной. Чем раньше общественность поймет, что банкиры центральных банков - это обычные люди, выполняющие трудную работу с ограниченными инструментами в трудных условиях, тем меньше она будет ожидать, что денежно-кредитная политика волшебным образом исправит ошибки избранных политиков. В нынешних условиях это может быть лучшей формой независимости.

Логотип versia.ru
Опубликовано:
Отредактировано: 06.08.2019 15:57
Комментарии 0
Еще на сайте
Общероссийская газета независимых журналистских расследований «Наша версия» Газета «Наша версия» основана Артёмом Боровиком в 1998 году как газета расследований. Официальный сайт «Нашей версии» публикует материалы штатных и внештатных журналистов газеты и пристально следит за событиями и новостями, происходящими в России, Украине, странах СНГ, Америке и других государств, с которыми пересекается внешняя политика РФ.
Наверх